20220228-华泰期货-液化石油气月报_原油端支撑仍较强_主力换月后仓单压力缓解_8页_903kb

原油与LPG市场分析总结

核心内容

当前原油市场受地缘政治局势支撑，维持高位运行，国际液化气市场同样表现强劲。CP丙烷掉期首行价格回升至860美元/吨，FEI丙烷掉期首行价格来到850美元/吨，分别较年初上涨17%和13%。国内LPG进口成本持续攀升，对国内市场形成支撑。

主要观点

• 原油端支撑强劲：俄乌局势持续升级，导致原油市场隐含地缘溢价高企，国际油价屡创新高。俄罗斯作为全球重要油气生产国，其原油产量和出口量分别占全球的11%和13%，对欧洲市场影响尤为显著。
• LPG外盘走强：国际LPG市场在原油上涨和基本面改善的双重驱动下走强，中东LPG供应减少、美国库存下滑等基本面因素为价格提供支撑。
• 国内现货具备上涨动力：在国内基本面无显著矛盾的情况下，国内LPG现货价格有望跟随外盘上涨，但近月PG2203合约面临仓单集中注销的压力，可能对现货和远月合约产生贴水。
• 期货合约切换缓解压力：随着主力合约切换至PG2204，仓单压力将在3月集中注销后缓解，历史数据显示低仓单状态下LPG盘面普遍升水，远月合约相对看多。
• 策略建议：整体策略为中性偏多，建议逢低多PG主力合约，但需警惕原油价格回调、PDH与烷基化装置开工不及预期、国内气温高于季节性均值以及供应超预期等风险。

关键信息

• 原油与地缘政治挂钩：俄乌战争及西方国家对俄罗斯的制裁是当前油价上涨的核心驱动因素。
• LPG外盘表现强劲：CP与FEI丙烷掉期价格均上涨，且库存水平处于低位，支撑价格走强。
• 国内现货支撑增强：进口成本上涨对国内市场形成支撑，但近月合约面临交割压力。
• 仓单压力与合约切换：PG2203合约面临较大交割压力，而PG2204合约在仓单注销后可能呈现升水状态。
• 风险提示：需关注原油价格波动、PDH与烷基化装置开工情况、国内气温变化以及中东与北美供应情况。

图表数据来源

• 图1：国际原油价格 — Bloomberg
• 图2：全球原油高频库存 — Kpler
• 图3：Brent原油跨期价差 — Bloomberg
• 图4：WTI原油跨期价差 — Bloomberg
• 图5：原油基金净多头持仓 — Bloomberg
• 图6：原油与美元指数 — Bloomberg
• 图7：俄罗斯原油产量 — 俄罗斯能源部
• 图8：俄罗斯原油出口量 — 俄罗斯能源部
• 图9：FEI丙烷掉期价格 — Bloomberg
• 图10：CP丙烷掉期价格 — Bloomberg
• 图11：LPG华南CFR价格 — Wind
• 图12：LPG华东CFR价格 — Wind
• 图13：美国丙烷&丙烯库存 — EIA
• 图14：中东LPG发货量 — Kpler
• 图15：亚太汽油裂解价差 — Platts
• 图16：石脑油与丙烷价差 — Platts & Bloomberg
• 图17：LPG国产量 — 卓创资讯
• 图18：LPG码头库存率 — 隆众资讯
• 图19：国内LPG炼厂库存 — Wind
• 图20：国内烷基化装置开工率 — 隆众资讯
• 图21：华南液化气现货价格 — Wind
• 图22：华东液化气现货价格 — Wind
• 图23：PG仓单与基差 — Wind
• 图24：LPG基差 — Wind

投资咨询业务资格

• 潘翔：从业资格号 F3023104，投资咨询号 Z0013188
• 陈莉：从业资格号 F0233775，投资咨询号 Z0000421
• 梁宗泰：从业资格号 F3056198，投资咨询号 Z0015616
• 康远宁：从业资格号 F3049404，投资咨询号 Z0015842

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