20220207-华泰期货-液化石油气月报_2月CP价格反弹_PG仓单压力仍存_9页_882kb

文档总结

核心内容

本报告分析了2月LPG（液化石油气）价格反弹及国内LPG市场走势，重点探讨了国际油价上涨对LPG市场的影响，以及国内供需基本面和PG期货合约的仓单压力。

主要观点

国际LPG价格反弹

• 外盘LPG价格上涨：春节假期期间，沙特阿美公布2月CP价格，丙烷和丁烷价格均有明显上调，分别上涨35美元/吨和65美元/吨。
• 纸货价格表现：截至2月4日，FEI丙烷掉期首行价格为781美元/吨，涨幅1.6%；CP丙烷掉期首行价格为782美元/吨，涨幅0.1%。
• 上涨驱动因素：
  • 油价反弹：国际油价上涨对LPG价格形成提振，主要通过成本端传递和石脑油需求替代效应。
  • 寒冷天气：北亚及美国等地的寒冷天气刺激了燃烧需求。
  • 供应紧张：美国丙烷库存下降，国际市场供应偏紧。

国内LPG市场

• 进口成本支撑：外盘LPG价格反弹使我国进口成本边际走强，对港口液化气价格形成利好。
• 国内现货价格：虽然外盘利好对国内现货价格有利，但国内供需基本面驱动有限，节后现货价格或小幅上涨，整体维持区间震荡。
• PG期货合约：
  • 仓单压力：当前PG03合约仓单量高达9649手，3月将面临集中注销，潜在交割压力显著。
  • 贴水格局：现货及其他合约的贴水格局可能持续甚至加剧，当前位置下行风险大于上行风险。
  • 投资建议：若节后外盘利好兑现，可继续考虑逢高空PG2203合约。

关键信息

国际原油市场

• 油价上涨：春节假期期间，Brent原油价格达到93.27美元/桶，涨幅3.6%；WTI原油价格达到92.31美元/桶，涨幅6.3%。
• 上涨驱动因素：
  • 地缘政治：乌克兰局势升温，美国与俄罗斯在北约问题上分歧加大，市场担忧冲突风险。
  • 天气因素：美国冬季风暴影响页岩油生产，担忧供应中断。
  • 库存低位：国际原油库存处于近几年低位，缓冲能力有限，加剧市场紧张。

国内LPG供需

• 供应端：1月国内LPG产量环比和同比均增长，但2月因春节长假部分炼厂降负或停工，供应量可能略低于1月。
• 需求端：
  • 燃烧气需求：仍处于旺季，但春节期间下游提前备货，市场多消耗库存。
  • 化工需求：PDH装置利润低迷，部分装置停工检修，开工率下滑；烷基化装置开工率预计下降15%，影响碳四需求。

库存情况

• 华东库存：截至1月底为38.49%，处于正常水平。
• 华南库存：截至1月底为47.02%，为今年以来高位，下周集中到港或带来短期压力。

投资策略

• 策略建议：中性，逢高空PG主力合约。
• 风险提示：
  • 原油价格反弹超预期
  • PDH开工负荷超预期
  • 烷基化装置开工负荷超预期
  • 国内气温低于季节性均值
  • 中东与北美出现意外断供事件

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