20220712-天风证券-飞科电器-603868.SH-收入与扣非利润符合预期_新兴渠道持续贡献增量_3页_726kb

报告摘要

飞科电器（603868）总结

核心内容

飞科电器于2022年7月12日发布了2022年上半年业绩快报，显示其业绩表现良好，符合市场预期。公司22H1实现营收22.79亿元，同比增长30.18%，归母净利润4.56亿元，同比增长45.36%，扣非归母净利润4.28亿元，同比增长56.39%。其中，Q2实现营收11.6亿元，同比增长32.83%，归母净利润2.2亿元，同比增长32.98%，扣非归母净利润2.02亿元，同比增长49%。

主要观点

收入增长：公司持续推进产品高端化，推出“智能感应剃须刀”、“小飞碟”等明星产品，同时依托新兴渠道（如抖音电商）实现收入快速增长。根据蝉妈妈数据，飞科品牌在抖音渠道5月销额同比增长706%，6月销额同比增长339%。
利润表现：Q2归母净利率为18.9%，同比持平，环比下降2.2个百分点；扣非归母净利率为17.4%，同比提升1.9个百分点，环比下降2.8个百分点。公司主营业务利润增速保持较高水平，扣非净利增速达49%。
盈利能力影响因素：Q2包含多个大促活动，如“520”、“618”、“父亲节”，可能抬升销售费用率，对盈利能力产生一定影响。

关键信息

财务预测：预计2022-2024年净利润分别为9.4989亿元、11.8625亿元、14.3815亿元，对应PE分别为36.57x、29.28x、24.16x。
投资建议：维持“买入”评级，认为产品高端化和新兴渠道建设将在未来推动公司增长。
风险提示：
- 产品结构升级不及预期
- 渠道改革进度不及预期
- 原材料价格波动风险
- 业绩快报为初步测算结果，以半年报为准

财务数据与估值

财务指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3,567.88	4,005.26	5,037.74	6,068.98	7,329.36
增长率（%）	-5.09	12.26	25.78	20.47	20.77
净利润（百万元）	636.92	638.32	949.89	1,186.25	1,438.15
增长率（%）	-6.93	0.38	48.26	24.88	21.24
每股收益（元）	1.47	1.47	2.18	2.72	3.30
市盈率（P/E）	54.43	54.22	36.57	29.28	24.16

财务比率

财务比率	2020	2021	2022E	2023E	2024E
毛利率（%）	41.24	47.03	55.37	56.39	56.57
净利率（%）	17.89	16.00	18.86	19.55	19.62
ROE（%）	22.55	21.06	28.27	31.68	34.14
ROIC（%）	37.63	35.21	55.01	58.49	99.82
资产负债率（%）	27.16	27.03	27.17	26.93	28.07
流动比率	2.28	2.31	2.55	2.76	2.82
速动比率	1.75	1.69	2.03	2.09	2.24
应收账款周转率	6.57	8.75	7.22	9.33	9.33
存货周转率	5.99	7.06	8.16	8.32	8.38
总资产周转率	0.94	0.99	1.15	1.25	1.34

基本数据

指标	数据
A股总股本（百万股）	435.60
流通A股股本（百万股）	435.60
A股总市值（百万元）	34,739.10
流通A股市值（百万元）	34,739.10
每股净资产（元）	7.53
资产负债率（%）	19.32
一年内最高/最低（元）	90.20/35.50

投资建议与评级

行业：家用电器/小家电
6个月评级：买入（维持评级）
当前价格：79.75元
目标价格：未提供

风险提示

产品结构升级不及预期
渠道改革进度不及预期
原材料价格波动风险
业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以半年报为准

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