20210805-安信证券-山西焦煤-000983.SZ-煤炭量价齐升_三季度有望持续增长_5页_909kb

报告摘要

山西焦煤 (000983.SZ) 半年报分析总结

核心内容

2021年8月5日，山西焦煤发布半年报，显示公司上半年业绩表现良好，主要得益于煤炭业务量价齐升，同时公司更名标志着资源整合和专业化重组的推进。

主要观点

业绩增长显著：公司上半年实现营业收入192.27亿元，同比增长23.37%；归属于上市公司股东的净利润19.44亿元，同比增长60.66%；扣除非经常性损益的净利润19.33亿元，同比增长62.81%。
二季度盈利环比增长：公司二季度归母净利润为10.34亿元，同比增长88%，环比增长13.62%。
煤炭业务表现亮眼：上半年原煤产量1797万吨，同比增长10.97%；洗精煤产量748万吨，精煤洗出率41.62%，较上年同期增长0.7个百分点。销售商品煤1490万吨，同比增长21.14%。综合售价724.97元/吨，同比增长10.49%。
成本上升影响利润：虽然煤炭价格上涨，但销售成本同比上涨30.9%，主要由于运费及港杂费纳入主营业务成本核算。煤炭业务毛利率为50.52%，同比下降6.79个百分点。
电力热力业务亏损：由于成本上升，电力热力业务出现亏损。公司上半年发电量101亿千瓦时，同比下降1.94%；供热量1616万GJ，同比下降3.52%。
焦炭业务毛利率下滑：公司上半年销售焦炭203万吨，同比下降2.4%，焦炭价格同比增长18.65%至1957.68元/吨，焦炭业务毛利率同比下降0.22个百分点至4.2%。
三季度业绩预期向好：Wind数据显示，二季度京唐港主焦煤均价约为1921元/吨，环比一季度上涨259元/吨。公司长协价格有望向上联动，带动业绩释放。
投资建议：公司正式更名为“山西焦煤”，标志着焦煤股份成为集团资源整合平台。预计2021-2023年公司归母净利为45.28/49.73/52.26亿元，折合EPS分别为1.11/1.21/1.28。当前估值处于低位，给予“买入-A”评级，6个月目标价为11.10元。
风险提示：宏观经济大幅下行或煤炭价格大幅下跌可能对公司业绩产生不利影响。

关键信息

公司基本信息

公司名称：山西焦煤
股票代码：000983.SZ
股价（2021-08-05）：7.98元
6个月价格区间：4.08/7.78元
总市值：27,405.99百万元
流通市值：27,405.97百万元
总股本：4,096.56百万股
流通股本：4,096.56百万股

财务预测（2021E-2023E）

指标	2021E	2022E	2023E
主营收入（百万元）	40,089.3	43,252.4	47,114.8
净利润（百万元）	4,528.0	4,973.1	5,226.8
每股收益（元）	1.11	1.21	1.28
每股净资产（元）	5.49	6.70	7.96
市盈率（倍）	7.2	6.6	6.3
市净率（倍）	1.5	1.2	1.0
每股经营现金流（元）	0.8	0.8	0.7
EV/EBITDA	5.8	3.9	3.9

财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入增长率	2.1%	2.4%	18.8%	7.9%	8.9%
营业利润增长率	-5.3%	1.7%	128.0%	9.8%	11.1%
净利润增长率	-5.1%	14.4%	131.5%	9.8%	5.1%
毛利率	31.9%	26.2%	32.9%	32.9%	33.0%
营业利润率	9.3%	9.3%	17.8%	18.1%	18.5%
净利润率	5.2%	5.8%	11.3%	11.5%	11.1%
ROE	8.4%	10.5%	20.1%	18.1%	16.0%
ROIC	7.4%	8.7%	17.9%	11.7%	17.0%
资产负债率	64.5%	69.2%	68.0%	54.8%	52.0%
流动比率	0.66	0.46	1.43	1.05	1.46
速动比率	0.54	0.38	1.20	0.90	1.24

投资评级与风险提示

投资评级：
- 买入-A：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上；
- 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%；
- 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%；
- 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%；
- 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。
风险评级：
- A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；
- B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。

风险提示

宏观经济风险：宏观经济大幅下行可能导致煤炭需求减少，影响公司业绩。
煤炭价格风险：煤炭价格大幅下跌可能对公司的盈利能力产生负面影响。

分析师声明

周泰、李航声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

免责声明

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