20210427-东吴证券-国联股份-603613.SH-2021年1季报点评_利润同比+91.6_符合业绩预告_5页_368kb

2021年1季报总结

核心内容

国联股份于2021年4月27日发布2021年第一季度报告，业绩表现强劲，利润同比增长91.57%，收入同比增长155.16%，接近业绩预告上限，整体表现符合预期。公司维持“买入”投资评级，预计未来三年业绩持续增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021Q1公司实现收入60.76亿元，同比大幅增长155.16%；归母净利润为0.78亿元，同比增长91.57%；扣非归母净利润0.76亿元，同比增长116.25%。
• 网上商品交易业务驱动增长：公司主要收入增长来源于网上商品交易业务，尤其是旗下多多电商平台的交易量提升，带动收入与毛利增长。
• 利润率有所下降：尽管业绩增长，但公司主动让利下游，导致毛利率和净利率分别同比下降0.5个百分点和0.42个百分点，分别为3.33%和1.56%。
• 费用控制良好：销售费用率和管理费用率均有所下降，分别为0.21%和0.14%，同比分别下降0.07pct和0.06pct。研发费用率保持稳定，但研发投入增速较快，反映公司对技术发展的重视。
• 财务费用率改善：财务费用率为-0.08%，同比下降0.22pct，主要由于银行存款增加带来的利息收入增长。
• 行业环境有利：工业品涨价周期为公司带来了更多的客户资源和议价能力，尤其在化工品领域，如钛白粉价格指数上涨17%，公司有望通过价格优势拓展市场。
• 未来增长预期良好：公司定增项目已落地，有助于未来发展。两个新行业平台即将上线，预计对业绩形成积极支撑。盈利预测显示，2021-2023年归母净利润分别为5.2/8.5/13.8亿元，同比增速分别为69%/66%/62%。
• 估值合理：2021年4月27日收盘价对应2021-2023年PE分别为62x/38x/23x，估值逐步下降，反映市场对公司未来增长的信心。

关键财务数据

收入与利润预测

财务指标

财务预测表（资产负债表）

财务预测表（现金流量表）

财务预测表（利润表）

风险提示

• 集采过程中可能出现价格违约；
• 拼购模式可能导致营运资金占用较多；
• 新平台扩展可能不及预期；
• 产业互联网发展战略推进速度可能受阻；
• 行业竞争可能加剧。

重要信息

• 公司目前流通A股市值为168.66亿元，市净率8.34倍；
• 公司总股本为237.17百万股，流通A股为120.20百万股；
• 每股净资产从15.94元提升至27.26元；
• 资产负债率从41.8%逐步上升至64.2%；
• ROE从9.2%提升至23.0%，显示公司盈利能力增强。