20220317-首创证券-长春高新-000661.SZ-多因素影响去年业绩低于预期_看好金赛和百克今年高增齐步走_4页_435kb

长春高新（000661）2022年3月17日简评总结

核心内容

长春高新发布2021年年报，报告期内实现营业收入107.5亿元，同比增长25.3%；归属于上市公司股东的净利润为37.6亿元，同比增长23.3%。基本每股收益为9.28元/股，公司拟向全体股东每10股派发现金红利8元（含税）。

尽管业绩整体符合预期，但利润增速略低于市场预期，主要受以下因素影响：

• 研发投入增加：2021年研发投入达10.9亿元，费用化投入8.85亿元，同比增速达86.3%，对利润形成一定拖累。
• 子公司业绩承压：核心子公司百克生物受疫情影响，鼻喷流感疫苗销售下滑，并出现大额资产减值损失。

主要观点

金赛药业持续高增长

• 金赛药业全年营收81.98亿元，归母净利润36.84亿元，分别占上市公司整体营收和利润的76.3%和98%。
• 营收和归母净利润同比增长分别为41.3%和33.4%，在疫情背景下仍保持较高增速。
• 广东联采生长激素项目中，公司三个规格粉针全部中标，水针产品国内厂家均弃标，显示公司在生长激素市场的竞争力。

业绩预期与盈利预测

• 2022-2024年盈利预测修正为：
  • 营收分别为142.1亿元、174.5亿元和208.9亿元，同比增速分别为32.2%、22.8%和19.7%。
  • 归母净利润分别为50.4亿元、63.5亿元和76.7亿元，同比增速分别为34.1%、26.1%和20.7%。
• 按前收盘价（175.99元/股）计算，2022年动态市盈率（PE）仅14倍，估值较低，维持“买入”评级。

关键信息

公司基本面

• 总股本：4.05亿股
• 总市值：712.27亿元
• 市盈率（PE）：18.11
• 市净率（PB）：5.01
• 每股收益（EPS）：2021年为9.28元/股，2022年预计为12.45元/股，2023年预计为15.70元/股，2024年预计为18.94元/股。

财务预测与现金流

• 营业收入：预计2022-2024年分别增长32.2%、22.8%和19.7%。
• 净利润：预计2022-2024年分别增长34.1%、26.1%和20.7%。
• 现金流量：经营活动现金流预计持续增长，2022年预计达3916.5百万元，2023年预计达5154.1百万元，2024年预计达6011.2百万元。

财务比率

• 毛利率：预计保持在88.6%-88.9%之间，维持较高水平。
• 净利率：预计从35.0%提升至36.7%。
• ROE：预计从25.8%下降至23.7%。
• 资产负债率：预计从23.4%下降至12.8%。
• 流动比率：预计从3.72上升至7.47，显示公司偿债能力增强。

风险提示

• 疫情风险：国内疫情可能影响新患入组。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能对公司盈利造成压力。
• 产品质量风险：产品安全性和合规性可能带来不确定性。
• 研发进度不及预期：创新研发可能面临延迟或失败的风险。
• 系统性风险：宏观经济和政策变化可能影响公司整体表现。

评级说明

• 投资建议以报告发布后6个月内的市场表现为基准，与沪深300指数进行对比。
• “买入”评级意味着公司股价预计相对沪深300指数涨幅15%以上。
• 公司基本面稳健，盈利预测乐观，估值较低，具备投资价值。