20220317-太平洋-长春高新-000661.SZ-Q4业绩略低于预期_净利率受费用影响_5页_788kb

长春高新(000661) 总结

核心内容

长春高新（000661）在2021年实现了全年收入107.47亿元（+25.30%）、归母净利润37.57亿元（+23.33%），整体表现稳健。然而，第四季度业绩略低于预期，主要由于费用率上升导致净利率下滑。

主要观点

1. 公司业绩表现

• 全年业绩：收入和净利润均实现增长，其中净利润增长23.33%，扣非净利润增长26.76%。
• Q4业绩：收入同比增长15.17%，但归母净利润下降22.40%，扣非净利润下降21.69%，主要受费用率上升影响。
• 分红政策：公司拟每10股派发现金红利8.00元（含税），显示公司对股东回报的重视。

2. 子公司表现

• 金赛药业：全年收入81.98亿元（+41.28%）、净利润36.84亿元（+33.47%），净利率同比下降2.63pct至44.94%。Q4收入增长31.12%，但净利润下降16.74%，净利率下滑18.12pct至31.52%，主要由于研发投入增加。
• 百克生物：全年收入12.02亿元（-16.12%）、净利润2.44亿元（-40.45%），Q4收入和净利润分别下降28.33%和85.93%。鼻喷流感疫苗受新冠疫苗接种影响，全年生产近400万支，计提存货减值准备0.83亿元。
• 华康药业：全年收入增长10.12%，净利润增长2.38%，Q4收入增长7.41%，但净利润下降28.57%。
• 高新地产：全年收入下降8.55%，净利润下降37.23%，Q4收入和净利润分别下降71.88%和36.36%。

3. 财务指标

• 毛利率：全年为87.61%（+0.92pct），Q4为90.56%（+2.98pct），毛利率稳中有升。
• 费用率：全年销售费用率下降1.60pct至28.51%，管理费用率上升0.31pct至5.89%，研发费用率上升2.70pct至8.23%，财务费用率下降0.07pct至-0.83%。Q4各项费用率均上升，导致净利率下降13.88pct至24.29%。
• 净利率：全年净利率为36.27%（-2.30pct）。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为51.48亿元、65.29亿元、79.94亿元，对应PE分别为13.84倍、10.91倍、8.91倍。

4. 研发进展

• 金赛药业：多个生长激素产品适应症增加，特发性矮小（ISS）、Prader-Willi综合征（PWS）等纳入优先审评，有望2022年获批。中美双报的金妥利珠单抗注射液获FDA孤儿药认定。
• 百克生物：带状疱疹减毒活疫苗完成临床研究，鼻喷流感疫苗（液体制剂）启动临床，无细胞百白破（三组份）联合疫苗启动临床，全人源抗狂犬病单克隆抗体等重点在研项目持续推进。

5. 投资评级

• 维持“买入”评级：公司是国内生长激素龙头企业，疫苗业务特色显著，具有稀缺性。预计2022-2024年业绩稳步增长，成长性良好。

关键信息

• 行业评级：看好未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
• 风险提示：
  • 生长激素集采招标降价风险
  • 在研产品获批不及预期的风险
  • 生长激素或疫苗竞争加剧的风险

财务数据概览

资产负债表概览（单位：百万）

现金流量表概览（单位：百万）

其他信息

• 股票数据：总股本/流通为405/381百万股，总市值/流通为71,227/67,006百万元，12个月最高/最低价为520.00/160.35元。
• 证券分析师：盛丽华、陈灿，执业资格证书编码分别为S1190520070003和S1190520110001。
• 联系方式：电话021-58502206，邮箱shenglh@tpyzq.com、chencan@tpyzq.com。
• 研究报告：多次提及生长激素表现稳定、盈利能力提升、销售回暖等正面因素。
• 风险提示：公司面临集采降价、在研产品获批不及预期、市场竞争加剧等风险。