20220317-德邦证券-长春高新-000661.SZ-业绩符合预期_后续重点跟踪水针销售情况_4页_821kb

报告摘要

长春高新（000661.SZ）投资分析总结

核心内容概述

长春高新是一家医药生物/生物制品行业的龙头企业，近期发布2021年年报并获得“买入”评级。公司整体业绩稳健增长，核心子公司金赛药业表现突出，而百克生物受新冠疫苗接种影响业绩有所下滑。分析师陈铁林基于公司财务表现及行业前景，对长春高新的未来三年业绩作出积极预测，并建议投资者关注其水针生长激素销售情况。

主要观点

业绩表现：2021年公司实现营业收入107.5亿元，同比增长25.3%；归母净利润37.6亿元，同比增长23.3%。
子公司表现：
- 金赛药业：全年营收82.0亿元，同比增长41%；归母净利润36.8亿元，同比增长33.5%。2021年第四季度受疫情影响，营收增长放缓，但净利润因研发费用增加而下滑。
- 百克生物：受新冠疫苗接种影响，2021年营收同比下滑16.6%，归母净利润同比下滑41.8%。
- 华康药业：营收同比增长10%，净利润基本持平。
- 高新地产：营收同比下滑9%，净利润同比下滑37%。
成长性分析：公司整体成长性良好，预计2022-2024年营业收入分别为136.48亿元、170.32亿元、207亿元；归母净利润分别为49.49亿元、62.54亿元、77.67亿元。
估值分析：当前PE为29.25倍，未来三年PE预计降至14.39倍、11.39倍、9.17倍，估值持续下降，但盈利增长显著。
投资建议：维持“买入”评级，主要基于公司成长潜力和行业地位。

关键信息

股票基本信息

当前价格：175.99元
总股本：404.72百万股
流通A股：380.74百万股
52周内股价区间：160.35-519.17元
总市值：71,226.72百万元

财务数据与预测

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	8,577	10,747	13,648	17,032	20,700
净利润（百万元）	3,047	3,757	4,949	6,254	7,767
每股收益（元）	7.53	9.28	12.23	15.45	19.19
毛利率（%）	86.7%	87.6%	86.3%	86.1%	86.8%
净利润率（%）	35.0%	35.0%	36.3%	36.7%	37.5%
净资产收益率（%）	27.9%	25.8%	25.3%	24.3%	23.2%
营业收入增长率（%）	16.3%	25.3%	27.0%	24.8%	21.5%
净利润增长率（%）	71.6%	23.3%	31.7%	26.4%	24.2%

估值指标（基于2022年3月16日收盘价）

估值指标	2021	2022E	2023E	2024E
P/E	29.25	14.39	11.39	9.17
P/B	7.54	3.65	2.76	2.12
P/S	6.63	5.22	4.18	3.44
EV/EBITDA	22.48	9.47	6.70	4.78

偿债能力与经营效率

指标	2021	2022E	2023E	2024E
资产负债率（%）	23.4%	22.5%	21.8%	19.9%
流动比率	3.7	4.1	4.4	5.1
速动比率	2.3	3.7	4.0	4.4
现金比率	1.5	2.8	3.2	3.5
应收账款周转天数	48.3	50.7	51.1	50.5
存货周转天数	1,194.8	135.0	120.0	483.3
总资产周转率	0.5	0.5	0.5	0.4
固定资产周转率	4.8	5.3	6.8	10.8

现金流量分析

指标	2022E	2023E	2024E
经营活动现金流（百万元）	8,758	6,751	5,524
投资活动现金流（百万元）	-72	461	1,046
融资活动现金流（百万元）	-175	-93	-93
现金净流量（百万元）	8,511	7,119	6,477

风险提示

市场竞争加剧的风险
产品销售不及预期的风险
政策超预期的风险

投资评级说明

评级	说明
买入	相对强于市场表现20%以上
增持	相对强于市场表现5%~20%
中性	相对市场表现在-5%~+5%之间波动
减持	相对弱于市场表现5%以下