20130923-爱建证券-每周经济评论_美联储缩减量化宽松货币政策规模是大趋势_中国有较充分应对措施_16页_541kb

证券研究报告总结

核心内容概述

本报告由爱建证券有限责任公司研究发展总部研究员吴正武撰写，发布于2013年9月23日。报告主要分析了美联储9月会议对全球金融市场的影响，尤其是对中国对外经济的潜在冲击，并探讨了中国在面对美联储货币政策调整时的应对措施和影响评估。

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主要观点

1. 美联储货币政策立场

• 美联储在2013年9月18日宣布继续执行高度宽松的货币政策，维持联邦基金利率目标在0-0.25%的区间不变。
• 每月继续按400亿美元的进度购买机构抵押支持债券(MBS)，以及按450亿美元的进度购买较长期国债。
• 联邦公开市场委员会暗示未来将根据经济和就业市场状况，逐步调整购债规模和执行时间。

2. 美联储继续宽松的原因

• 美国经济活动温和扩张，但失业率仍较高。
• 抵押贷款利率上升，财政政策限制经济增长。
• 通胀持续低于2%的目标，但较长期通胀预期保持稳定。
• 委员会认为经济复苏仍需时间，因此继续维持宽松政策。

3. 美联储货币政策调整的影响

• 对美联储缩减宽松政策的预期，导致美元走高，黄金、大宗商品价格下跌。
• 亚太等新兴发展中国家和地区货币汇率和股市承压，部分国家采取加息措施应对资本外流。
• 美联储的宽松政策推高了全球流动性，影响了亚太地区的资产价格。

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关键信息

1. 中国对外经济影响分析

• 中国是亚太地区重要的经济体，其对外贸易顺差和外商直接投资规模较大。
• 美联储货币政策调整可能导致国际资本从亚太地区流出，对中国出口、外商直接投资、房地产市场等产生影响。
• 中国拥有3万多亿美元外汇储备，对资本项目实施严格管制，因此国际热钱流出相对有限。

2. 中国应对措施

• 中国对国际收支资本项目实施严格管制，包括外商直接投资、证券市场投资等。
• 中国内需占比高，对外部需求依赖较小，有助于缓冲外部资本流动带来的冲击。
• 存在调整存款准备金率和利率的空间，以应对资本外流对流动性的影响。

3. 中国宏观经济数据（2013年3月至8月）

指标	2013年3月	2013年4月	2013年5月	2013年6月	2013年7月	2013年8月
制造业PMI	50.9	50.6	50.8	50.1	50.3	51.0
工业增加值同比增速	8.9%	9.3%	9.2%	8.9%	9.7%	10.4%
外商直接投资	124	84	93	144	94	84
外汇占款	270687	273631	274300	273887	273643	273916
外汇储备	34426	35345	35148	34967	-	-
CPI同比增速	2.1%	2.4%	2.1%	2.7%	2.7%	2.6%
M2同比增速	15.7%	16.1%	15.8%	14.0%	14.5%	14.7%

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中国对外经济的缓冲能力

• 中国拥有充足的外汇储备，且对资本项目实施严格管制，有效遏制了国际热钱的自由流动。
• 中国内需增长强劲，对外部经济依赖度较低，有助于降低美联储政策调整对中国实体经济的冲击。
• 尽管存在外资流入，但中国对投资的审核和监管严格，外商直接投资相对稳定。

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预期影响

• 美联储未来调整货币政策，预计对中国的实际影响较小，主要体现在心理层面。
• 人民币汇率、房地产价格、证券市场等可能受到一定波动，但整体影响可控。
• 中国有调整利率和存款准备金率的空间，有助于稳定市场。

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结论

美联储将继续维持高度宽松货币政策，但未来可能逐步调整。虽然这一调整可能对亚太新兴市场产生一定影响，但中国凭借充足的外汇储备和严格的资本管制，能够有效缓解其对国内经济的冲击。因此，中国对外经济受到的影响主要为心理层面，实际影响较小。

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投资评级说明

• 强烈推荐：个股相对大盘涨幅15%以上

• 推荐：个股相对大盘涨幅5%~15%

• 中性：个股相对大盘变动在±5%以内

• 回避：个股相对大盘跌幅5%以上

• 行业评级：

  • 强于大市：相对市场基准指数收益率5%以上
  • 同步大市：相对于市场基准指数收益率在-5%~+5%之间波动
  • 弱于大市：相对市场基准指数收益率-5%以下

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附图与数据来源

• 图1：美联储资产负债表膨胀趋势（十亿美元）
• 图2：中国外汇占款和外汇储备同比增速
• 图3：主要商品、资产、货币和证券价格走势
• 图4：北京、上海、广州、武汉、郑州和兰州新建商品住宅价格定基指数
• 图5：美元指数和主要货币兑人民币汇率走势
• 图6：上海银行间同业拆放利率
• 图7：世界主要股票市场价格指数走势
• 图8：上证综合指数走势技术分析
• 图9：中证100指数和中创400指数相对上证综合指数强弱走势
• 图10：国内A股主要行业指数相对上证综合指数强弱走势

资料来源：上海证券交易所、美国联邦储备委员会、国家统计局、中国海关、中国人民银行、Wind资讯等。