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振华股份（603067.SH）Q1业绩同比增长，看好铬盐产业链景气度整体提升

核心内容

振华股份（603067.SH）2026年第一季度实现营收11.94亿元，同比增长17.13%，环比下降9.41%；归母净利润为1.22亿元，同比增长3.61%，环比下降51.25%；扣非归母净利润为1.23亿元，同比增长7.41%，环比增长2.18%。公司业绩基本符合市场预期，分析师维持“买入”投资评级，并新增2028年盈利预测。

主要观点

• 业绩表现：2025年公司实现营收45.36亿元，同比增长11.53%；归母净利润6.59亿元，同比增长39.37%；扣非归母净利润5.32亿元，同比增长10.31%。2026Q1虽环比有所下滑，但整体仍保持增长态势。
• 行业前景：铬盐产业链景气度整体提升，预计未来将受益于新兴需求的增长，如“两机”产业链和固体氧化物燃料电池（SOFC）的产业化进程。
• 产品表现：2025年公司铬化学品（折重铬酸钠）产销量达29万吨，创历史新高；维生素K3、超细氢氧化铝、高纯元明粉等联产产品及副产品也表现优异。
• 成本优化：公司通过工艺优化和提质增效，显著降低了生产成本。例如，黄石基地多级蒸发累计汽耗降至0.325吨/吨，同比下降35%；氢氧化铝天然气单耗下降26%，元明粉汽耗下降29%。
• 盈利预测：分析师对2026-2028年公司盈利进行了预测，预计归母净利润分别为8.49亿元、9.69亿元和11.03亿元，EPS分别为1.12元、1.28元和1.46元，当前股价对应PE分别为31.1倍、27.3倍和24.0倍。

关键信息

财务摘要

营收与利润增长

• 2025年营收同比增长11.53%，归母净利润同比增长39.37%，业绩表现强劲。
• 2026Q1营收同比增长17.13%，但环比下降9.41%，主要因部分产品交付在途，收入确认延迟。
• 归母净利润同比增长3.61%，但环比下降51.25%，显示短期波动，但长期趋势向好。

成本与效率提升

• 2025年公司通过优化工艺和提升产品质量，显著降低生产成本。
• 黄石基地多级蒸发累计汽耗降至0.325吨/吨，同比下降35%。
• 氢氧化铝天然气单耗下降26%，元明粉汽耗下降29%。

投资与现金流

• 2026年预计现金净增加额为544亿元，2027年为442亿元，2028年为913亿元，显示公司现金流状况改善。
• 2026年预计经营活动现金流为1195亿元，显著高于2025年的329亿元，显示盈利能力增强。

风险提示

• 原料价格大幅波动
• 下游需求不及预期
• 项目投产进程不及预期

结论

振华股份在2025年实现了显著的营收和利润增长，2026Q1虽有短期波动，但整体表现稳健。公司通过工艺优化和产品提质，有效提升了成本控制能力和运营效率。随着铬盐产业链景气度整体提升以及新兴需求的持续拉动，公司未来增长潜力较大。分析师维持“买入”评级，并预计公司将在2026-2028年持续增长，盈利能力进一步提升。投资者应关注行业动态和公司运营情况，同时注意相关风险。