20201109-万和证券-药明康德-603259.SH-2020年三季报点评_Q3业绩加速增长_长期发展可期_3页_452kb

药明康德（603259.SH）2020年三季报总结

核心内容

药明康德在2020年第三季度展现出强劲的业绩增长态势，成为全球医药研发外包服务（CRO/CDMO）行业的领军企业之一。公司通过多元化业务布局和国际化战略，有效应对了疫情带来的挑战，实现了整体业绩的稳步提升。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2020年前三季度，药明康德营业收入达118.15亿元，同比增长27.34%；归母净利润23.68亿元，同比增长34.17%。尽管Q3归母净利润同比下降8.07%，但经调整后的Non-IFRS归母净利润同比增长44.28%，体现出公司盈利能力的韧性。
• 业务板块加速增长：公司三大核心业务板块均实现增长，其中中国区实验室服务同比增长38.88%，CDMO/CMO服务同比增长54.91%，临床研究及其他CRO服务同比增长16.78%。美国区实验室受疫情影响，营收同比下降13.45%。
• 客户数量快速增长：公司新增客户900家，活跃客户超过4100家，长尾客户及国内客户贡献收入79.38亿元，同比增长约28%，显示公司市场拓展能力和客户黏性优势。
• 融资支持产能扩张：2020年8月，公司完成H股配售募集资金72.9亿港元，同时在A股完成非公开发行募集64.6亿元人民币，合计融资137.5亿元，为后续产能扩张和一体化服务能力提升提供有力支撑。
• 盈利预测乐观：基于公司良好的增长趋势和业务结构，预计2020-2022年营业收入分别为161.46亿元、209.59亿元、264.96亿元，归母净利润分别为28.82亿元、36.58亿元、45.70亿元，对应EPS分别为1.18元、1.50元、1.87元，市盈率逐步下降，显示估值趋于合理。

关键信息

2020年前三季度财务数据

各业务板块表现

1. 中国区实验室服务

   • 营收：23.38亿元
   • 同比增长：+38.88%
   • FeeForServices收入增长约+53%
   • 药物安全性评价业务增长约+77%

2. CDMO/CMO服务

   • 营收：15.48亿元
   • 同比增长：+54.91%
   • 服务分子数超过1100个

3. 临床研究及其他CRO服务

   • 营收：3.15亿元
   • 同比增长：+16.78%
   • CDS在手订单增长近+100%
   • SMO在手订单增长约+45%

4. 美国区实验室服务

   • 营收：3.72亿元
   • 同比下降：-13.45%
   • 受疫情影响及部分客户项目延期影响

投资评级与展望

• 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级。
• 盈利预测：预计2020-2022年营业收入分别为161.46亿元、209.59亿元、264.96亿元，归母净利润分别为28.82亿元、36.58亿元、45.70亿元。
• 市盈率预测：对应2020年11月9日收盘价，市盈率分别为101.23X、79.63X、63.88X。

风险提示

1. 国外新冠疫情反复，影响经营恢复；
2. 订单数量和研发进展不及预期；
3. 汇率波动风险；
4. 投资收益波动风险。

总结

药明康德凭借其在全球医药研发外包服务领域的领先地位，以及在疫情后快速恢复和增长的业务能力，展现出长期发展的强劲动力。公司通过多元化业务布局和高效的客户管理，实现了业绩的持续增长，同时通过双向融资进一步增强资金实力，支持未来产能扩张和一体化服务能力提升。尽管存在一定的风险因素，但整体来看，药明康德具备良好的增长潜力和投资价值，值得长期关注。