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药明康德2018年半年报点评总结

核心内容

药明康德（603259）在2018年上半年表现出色，营业收入和净利润均实现显著增长，展现出其作为CRO行业龙头的强劲竞争力。公司业务覆盖多个板块，受益于国内创新药产业的快速发展，业绩超预期，同时公司通过多元化投资策略进一步增强了盈利能力。

主要观点

• 业绩表现亮眼：
  2018年H1，公司实现营业收入44.1亿元，同比增长20.3%；归母净利润12.7亿元，同比增长71.3%；扣非后净利润为8.3亿元，同比增长32.3%。

  • 2018Q2营收和扣非净利润环比分别增长5.8%和113%。
  • 中国区实验室服务、临床CRO、CMO/CDMO业务同比增长分别为21.6%、58.8%、26.8%，均高于全球CRO行业增速。
  • 公司上半年新增约800家客户，带动业务增长。

• 盈利能力与成本控制：
  受人民币升值影响，公司各业务毛利率有所下滑，但主营业务综合毛利仍增长11.1%。若按去年同期汇率计算，主营业务毛利增速为25.1%。

  • 公司管理费用率下降，带动盈利增长。

• 创新药研发服务优势：
  公司为30多家国内药企提供创新药研发服务，助力完成8个创新药项目的IND申报，并获得8个临床批件。

  • 已累计完成36个IND申报，获得25个临床批件，显示其在创新药领域的强大服务能力。
  • 2016年公司通过与强生制药的合作，实现2.53亿美元的收益，进一步验证其在国际市场的影响力。

• 投资收益与非经常性损益：
  2018H1，公司非经常性损益达4.4亿元，其中4.3亿元来源于投资标的公允价值变动。这些投资标的多为优质初创期创新药企，未来有望实现持续增值。

• 盈利预测与估值：
  不考虑激励和非经常性损益影响，预计2018-2020年扣非后EPS分别为1.54元、1.97元、2.49元，对应PE分别为51倍、40倍、32倍。

  • 公司作为全球最大的医药研发服务平台之一，预计未来将充分受益于国内创新药产业的高速发展。

关键信息

• 财务数据：

  • 2018年H1营收44.1亿元，同比增长20.3%。
  • 归母净利润12.7亿元，同比增长71.3%。
  • 扣非后净利润8.3亿元，同比增长32.3%。
  • 毛利率下滑，但主营业务毛利增速为25.1%。
  • 2018年H1新增客户约800家，推动业务增长。

• 投资收益：

  • 非经常性损益为4.4亿元，其中4.3亿元来自投资标的公允价值变动。
  • 投资标的多为优质初创期创新药企，未来具备增值潜力。

• 盈利预测：

  • 2018-2020年扣非后EPS分别为1.54元、1.97元、2.49元。
  • 对应PE分别为51倍、40倍、32倍，估值逐步下降，反映市场对其未来增长的预期。

• 风险提示：

  • 汇率波动可能影响毛利率。
  • 行业竞争加剧可能影响市场份额。
  • CRO行业增速可能不及预期。

财务分析指标

投资评级

• 公司评级：维持“买入”评级。
• 行业评级：未明确，但公司作为CRO龙头，受益于国内创新药产业高速发展。

附注

• 本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师为朱国广、陈进。
• 报告数据来源为Wind和西南证券，内容仅供参考，不构成投资建议。
• 报告版权为西南证券所有，未经许可不得复制、发布或修改。