20181031-西南证券-药明康德-603259.SH-业绩持续超预期_控费成效明显_4页_711kb

药明康德2018年三季报点评总结

核心内容

药明康德（603259）在2018年前三季度实现了显著的业绩增长，展现出强劲的发展势头和良好的盈利能力。公司作为全球领先的CRO（合同研究组织）服务提供商，受益于国内创新药产业的快速发展，同时通过有效的成本控制和投资收益增长，进一步提升了财务表现。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年前三季度营业收入达69.2亿元，同比增长21.9%；归母净利润19.3亿元，同比增长81.4%；扣非后净利润12.5亿元，同比增长45.8%。
• 收入与利润持续增长：Q3收入与扣非净利润分别同比增长24.8%和81.6%，显示公司增长动力强劲。
• 毛利率与费用率优化：Q3综合毛利率达到41.8%，相比2018H1提升1.7个百分点；销售费用率和管理费用率较2017同期分别下降0.3和0.8个百分点。
• 财务费用下降：受益于人民币贬值带来的汇兑收益，财务费用同比下降1.1亿元。
• 投资收益显著增长：2018H1投资收益为4.3亿元，Q3因华领医药上市新增投资收益超2亿元，公司持续从投资中获益。
• 国内创新药红利：公司为国内30多家药企提供创新药研发服务，助力客户完成36个IND申报，获得25个临床批件，充分受益于国内创新药产业的高速发展。
• 盈利预测与估值：预计2018-2020年扣非后EPS分别为1.65元、2.10元、2.68元，对应PE分别为50倍、40倍、31倍，成长性良好，估值逐步下降。
• 维持“买入”评级：基于公司良好的业绩表现、毛利率提升、费用控制优化及投资收益增长，公司被评定为“买入”。

关键信息

财务数据

财务分析指标

现金流与资本结构

风险提示

• 汇率波动风险
• 行业竞争加剧风险
• CRO行业增速或不及预期
• 可供出售金融资产价格波动风险

投资建议

公司作为全球最大的CRO服务提供商之一，未来有望持续受益于中国创新药产业的快速发展，业绩增长潜力大。分析师维持“买入”评级，认为公司未来6个月内相对沪深300指数涨幅将超过20%。

附注

本报告由西南证券研究发展中心发布，分析师为朱国广、陈进，联系方式见文末。报告数据来源为Wind及西南证券内部数据，仅供参考，不构成投资建议。