20220426-东吴证券-药明康德-603259.SH-Q1业绩符合预期_全年业绩高确定性+高增速_3页_423kb

药明康德（603259）总结

核心内容

药明康德在2022年第一季度实现营收和利润的双增长，业绩表现符合市场预期。公司作为CRO行业龙头，展现出高确定性和高增长的特性，未来三年的盈利预测显示其归母净利润将持续增长，估值性价比凸显，因此维持“买入”投资评级。

主要观点

• 业绩表现强劲：2022Q1营收为84.74亿元，同比增长71.18%；归母净利润为16.43亿元，同比增长9.54%；扣非净利润同比增长106.52%，non-IFRS净利润同比增长85.82%。
• 高增长驱动因素：化学业务实现翻倍增长，常规业务增速达52.3%；新分子药物数量增加，D&M客户增长显著；ATU业务结构优化，生物业务增长迅猛。
• 风险应对能力：面对上海疫情，公司迅速启动业务连续性预案，保障了生产与交付，维护了上半年业绩的稳定性。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为86.33亿元、104.06亿元、132.20亿元，增速分别为69%、21%、27%。
• 估值分析：当前市值对应2022-2024年PE分别为34倍、28倍、22倍，估值逐步下降，显示市场对其未来业绩增长的信心。

关键信息

财务数据概览

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业总收入（百万元）	22,902	39,133	47,742	59,825
归属母公司净利润（百万元）	5,097	8,633	10,406	13,220
每股收益（元/股）	1.72	2.92	3.52	4.47
P/E（现价&最新股本摊薄）	56.75	33.51	27.80	21.88

财务预测与结构

• 资产负债表：流动资产和非流动资产持续增长，货币资金及交易性金融资产显著提升。
• 利润表：毛利率稳定在40%以上，归母净利率逐步下降，但收入增长率和净利润增长率保持高位。
• 现金流量表：经营活动现金流显著增加，投资活动现金流为负，但逐步收窄；筹资活动现金流改善，现金净增加额持续增长。

财务指标

指标	2021A	2022E	2023E	2024E
每股净资产（元）	13.02	16.06	19.56	24.03
ROIC（%）	9.80	16.50	16.15	15.66
ROE-摊薄（%）	13.24	18.19	18.00	18.61
P/B（现价）	7.52	6.09	5.00	4.07

投资建议

• 投资评级：买入
• 投资逻辑：公司业绩高确定性，估值合理，未来增长潜力大，尤其在化学业务、新分子药物及ATU业务方面表现突出。

风险提示

• 产能扩张不及预期
• 汇兑损益风险
• 新冠订单不及预期

市场数据

项目	数据
收盘价（元）	97.87
一年最低/最高价（元）	83.07 / 178.29
市净率（倍）	7.17
流通A股市值（百万元）	249,297.12
总市值（百万元）	289,285.71

基础数据

项目	数据
每股净资产（元,LF）	13.66
资产负债率（%）	29.41
总股本（百万股）	2,955.82
流通A股（百万股）	2,547.23

业务分析

• 化学业务：Q1收入61.18亿元，同比增长102.1%；完成9万个定制化合物，化学药工艺研发和生产管线新增217个新分子。
• 测试业务：Q1收入12.79亿元，同比增长31.7%；实验室分析及测试服务增长显著，临床CRO&SMO业务稳步增长。
• 生物与ATU业务：生物学业务增长26.2%，ATU业务增长37.0%；生物业务新分子种类及生物药相关收入同比增长110%。
• DDSU业务：受政策影响，Q1收入下降21.6%，但预计未来将逐步恢复。

结论

药明康德在2022年Q1展现出强劲的业绩增长，得益于化学业务和新分子药物的快速发展，以及公司在疫情中的良好应对。未来三年公司预计保持高增速，估值逐步走低，具备良好的投资价值，维持“买入”评级。