20210413-中泰国际证券-周大福-01929.HK-21财年Q4经营数据超预期_7页_1mb

报告摘要

周大福珠宝集团有限公司（1929 HK）总结

核心内容

周大福珠宝集团有限公司（1929 HK）在2021财年第四季度（1月-3月）表现出强劲的业绩增长，显示出其在市场复苏中的领先地位。整体零售值同比增长 $152.6%$，其中中国内地增长 $173.7%$，而港、澳及其他地区增长 $46.6%$。内地同店销售增长 $141.2%$，港、澳地区同店销售增长 $31.2%$，呈现出价量齐升的复苏态势。

主要观点

内地业务强劲复苏：2021财年Q4内地零售值较19财年同期增长 $61.5%$，黄金产品类同店增长达 $159.8%$。得益于黄金价格回落和农历新年销售旺季，黄金首饰需求显著上升。
电商及数字化转型成效显著：内地电商及020渠道零售值同比大增 $266.8%$，环比继续保持高速增长，较19财年同期增长 $171.4%$。
港、澳地区见拐点：受惠于较低的基数效应及促销活动，港、澳地区同店销售增长 $31.2%$，珠宝镶嵌及K首饰产品同店增长 $62.8%$。随着香港疫情缓和及通关政策放宽，婚嫁需求逐步恢复。
盈利预测上调：基于内地净开店及同店销售数据超出预期，分别上调21-23财年收入预测 $14.0% / 13.5% / 11.5%$，目标价升至 $14.76$ 港元，维持“买入”评级。
多品牌策略与年轻消费趋势契合：周大福的多品牌策略覆盖年轻时尚至奢华高端产品，客户覆盖面广，生态圈完善，契合当前年轻人对珠宝美的追求和潮流时尚的需求。

关键信息

财务表现

收入：FY19为 $66,661$ 百万港元，FY20为 $56,751$ 百万港元，FY21E为 $71,050$ 百万港元，FY22E为 $85,534$ 百万港元，FY23E为 $92,757$ 百万港元。
同比增长：FY21E同比增长 $25.2%$，FY22E同比增长 $20.4%$，FY23E同比增长 $8.4%$。
毛利：FY19为 $18,602$ 百万港元，FY20为 $16,096$ 百万港元，FY21E为 $20,655$ 百万港元，FY22E为 $24,248$ 百万港元，FY23E为 $26,466$ 百万港元。
股东应占溢利：FY19为 $4,577$ 百万港元，FY20为 $2,901$ 百万港元，FY21E为 $5,031$ 百万港元，FY22E为 $6,567$ 百万港元，FY23E为 $7,203$ 百万港元。
每股盈利：FY19为 $0.46$ 港元，FY20为 $0.29$ 港元，FY21E为 $0.50$ 港元，FY22E为 $0.66$ 港元，FY23E为 $0.72$ 港元。
市盈率：FY19为 $28.10$，FY20为 $44.33$，FY21E为 $25.56$，FY22E为 $19.58$，FY23E为 $17.85$。
市帐率：FY19为 $4.10$，FY20为 $4.76$，FY21E为 $4.23$，FY22E为 $3.91$，FY23E为 $3.70$。