20210715-兴证国际证券-周大福-01929.HK-加强低线渗透_环比继续改善_5页_744kb

报告摘要

本报告分析了周大福截至2021年6月30日的2022财年Q1经营数据，以及其在珠宝行业的市场表现和财务指标。整体来看，周大福在2022财年Q1实现了显著的业绩增长，尤其在内地和港澳市场表现出强劲的复苏态势。

业绩表现强劲：2022财年Q1集团零售值同比增长69.8%，其中内地市场贡献了89.1%，港澳及其他市场贡献了10.9%。内地零售值同比增长69.1%，港澳市场零售值同比增长76.2%。
同店销售持续改善：内地同店销售额同比增长42.8%，环比改善明显。尽管6月增速有所回落，但整体仍处于复苏阶段。港澳市场同店销售额同比增长110.4%，显示市场恢复潜力。
产品结构优化：黄金首饰类产品同店销售增长65.5%，均价提升13%，零售值占比达71%；珠宝镶嵌首饰同店销售增长2.7%，均价提升11%，零售值占比23%。
智慧零售成效显著：电子商务与O2O业务的智慧零售额同比增长162.3%，对内地零售额的贡献达9.5%，其中O2O科技应用业务贡献4.7%，环比提升0.3个百分点。
市场扩张策略推进：期内净开张259家零售点，开店进度略快于管理层指引，截至2021年6月30日，内地零售点总数达4,704家，显示公司积极下沉市场。
估值分析：当前股价对应2022财年PE估值为23倍，低于可比公司均值，具备一定吸引力。

项目	2018FY	2019FY	2020FY	2021FY
营业收入（百万港元）	59,156	66,661	56,751	70,174
同比增长	15.4%	12.7%	-14.9%	23.6%
净利润（百万港元）	4,095	4,577	2,983	6,176
同比增长	34.0%	11.8%	-36.6%	107%
毛利率	27.4%	27.9%	29.6%	28.2%
净利润率	7.1%	7.0%	5.3%	8.8%
净资产收益率	12.3%	14.9%	11.0%	19.6%
每股收益（港仙）	40.90	46.00	29.00	60.30
每股股息（港仙）	57.00	65.00	24.00	40.00

公司	市值（亿港元）	2020A P/E	2021E P/E	2022E P/E
周大福	1,570	26.17	22.99	19.95
周大生	237	12.90	15.42	12.81
老凤祥	258	17.03	14.75	13.33
六福集团	152	14.94	13.08	10.43
Signet	308	-	10.60	11.48
均值	-	17.76	15.37	13.60