20221122-东兴证券-腾讯控股-00700.HK-腾讯控股2022年三季报点评_收入略有下滑_网络广告及金融支付增速有望进一步提升_5页_593kb

报告摘要

腾讯控股于2022年11月22日发布了2022年三季报，整体表现呈现收入略有下滑，但净利润实现同比增长的趋势。公司业务在多个领域展现出复苏迹象，尤其是网络广告和金融支付业务。

收入表现：2022年第三季度，腾讯实现营业收入1401亿元，同比下降2%；Non-IFRS归母净利润为323亿元，同比增长2%。
业务结构分析：
- 增值服务：收入727亿元，同比下降3%，其中国内游戏收入312亿元，同比下降7%；海外游戏收入117亿元，同比增长3%。
- 社交网络：收入298亿元，同比下降2%，主要受音乐直播、游戏直播及长视频会员业务下滑影响，但视频号直播及音乐会员收入增长。
- 网络广告：收入215亿元，同比下降5%，但环比增长15%，主要得益于微信广告生态扩展和视频号广告商业化进展。
- 金融科技及企业服务：收入448亿元，同比增长4%，其中商业支付业务受益于国内支付活动恢复，腾讯云及企业服务业务则因主动缩减亏损项目而收入下降。

毛利率与费用率：
- 整体毛利率为44.2%，同比提升0.1个百分点。
- 增值服务毛利率为51.7%，同比下降1.3个百分点。
- 网络广告毛利率为46.3%，同比下降0.1个百分点。
- 金融科技及企业服务毛利率为33.3%，同比提升4.8个百分点。
- 销售费用率下降至5.1%，同比下降2.2个百分点。
- 管理费用率上升至18.9%，同比提升2.1个百分点。
盈利能力提升：Non-IFRS归母净利润同比增长1.6%，为四个季度后首次实现增长，反映出降本增效措施的成效。
监管与市场环境：
- 国内游戏业务受未成年人保护政策影响，但已全面合规。
- 海外游戏业务表现稳健，《VALORANT》和《部落冲突》等产品带动收入增长。
盈利预测与评级：
- 预计2022-2024年公司营业收入分别为5594亿元、6117亿元和6686亿元。
- Non-IFRS归母净利润分别为1263亿元、1731亿元和1842亿元。
- EPS分别为13.05元、17.88元和19.04元。
- 对应现有股价PE分别为20X、14X和13X。
- 分析师维持“强烈推荐”评级，认为公司具备抓住元宇宙发展机会的基础。

腾讯成立于1998年，2004年在香港联合交易所上市，致力于通过通信及社交平台（如微信、QQ）连接用户，并提供数字内容和生活服务。公司业务涵盖广告、金融科技及企业服务等多个领域。

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（亿元）	4821	5601	5594	6117	6686
增长率（%）	27.8%	16.2%	-0.1%	9.4%	9.3%
Non-IFRS净利润（亿元）	1227	1238	1263	1731	1842
增长率（%）	30.1%	0.8%	2.0%	37.1%	6.5%
每股收益（元）	12.75	12.78	13.05	17.88	19.04
PE	-	-	20	14	13

公司投资评级：
- 强烈推荐：公司股价相对市场基准指数收益率超过15%；
- 推荐：公司股价相对市场基准指数收益率在5%-15%之间；
- 中性：公司股价相对市场基准指数收益率在-5%至+5%之间；
- 回避：公司股价相对市场基准指数收益率低于-5%。
行业投资评级：
- 看好：行业指数相对市场基准指数收益率超过5%；
- 中性：行业指数相对市场基准指数收益率在-5%至+5%之间；
- 看淡：行业指数相对市场基准指数收益率低于-5%。