20230425-安信证券-雪天盐业-600929.SH-产品结构持续优化_盐化工板块逐步发力_4页_804kb

雪天盐业2023年4月25日公司快报分析总结

投资评级与目标价

• 投资评级：买入-A
• 目标价：983元（维持不变）
• 股价表现：2023年累计涨幅77%，市盈率由28倍升至148倍。
• 报告期概况：公司实现较快增长，2022年营收、归母净利润同比分别增长34.74%和914.8%，2023Q1营收同比增长4.6%。

财务表现与增长

• 主营业务：主营盐产品（食盐、工业盐、畜牧盐等）及盐化工、新能源等相关产品。
• 盈利能力：净利润从2021年的4亿元增至2022年77亿元，毛利率从34.2%提升至预测2025年达365%。
• 营收结构：2022年盐产品均价上涨11.4%，盐产品毛利率同比提升0.7个百分点至34.2%。
• 未来预测：预计2023-2025年净利润分别为96.6亿、111亿、123.3亿元，同比增长率分别为256%、149%、112%。

核心业务进展

• 产品高端化：重点推广"雪天"松態997、低钠盐、非碘盐等高端系列产品，品牌高端化战略持续推进。
• 盐化工项目：2022年30万吨/年离子膜烧碱项目投产，纯碱和氯化铵产能有望达90万吨/年。
• 盐能链延伸：首个百兆瓦级盐穴压缩空气储能项目落户湘衡盐化，盐穴资源开发进展良好。

战略规划与投资建议

• 投资建议：给予2023年15×PE估值，持续推荐买入-A。
• 重点关注：
  1. 高端盐产品结构优化带来的持续成长
  2. 盐化工项目产能释放进度
  3. 盐+新能源产业链延伸进展

潜在风险

• 在建项目投产进度不及预期
• 宏观环境变化对整体产业的不利影响
• 行业竞争格局变化的风险