20230106-安信证券-雪天盐业-600929.SH-产品高端化持续推进_盐化工板块有效发力_4页_794kb

报告摘要

雪天盐业（600929.SH）2022年度业绩预增分析总结

核心内容概述

雪天盐业（600929.SH）于2023年1月6日发布2022年度业绩预增公告，预计全年实现归母净利润7.05亿元~8.05亿元，同比增长76%~100%。公司作为中国盐行业龙头之一，持续推进产品高端化战略，并在盐化工板块实现产能释放，带动业绩增长。公司同时具备较强的财务能力和良好的资产结构，投资建议为“买入-A”，未来三年盈利预期良好。

主要观点

产品高端化战略持续推进
公司在传统盐业务基础上，推出高端盐产品如“雪天”松態997，提升产品附加值。通过技术创新，公司已规划推出增鲜控钠盐、聚优盐、锶盐等新品，进一步优化产品结构，提升平均价格，增强盈利能力。
盐化工板块产能释放显著
公司在盐化工领域持续布局，子公司九二盐业的20万吨/年烧碱和18万吨/年双氧水产能逐步释放，形成盐碱联产、热电联产的循环经济模式。未来计划将氯碱业务产能提升至50万吨/年以上，进一步增强盐化工板块的盈利能力。
并购与产能升级助力发展
公司通过收购湘渝盐化，已具备纯碱70万吨/年、氯化铵70万吨/年的生产能力。同时，合成氨工段启动煤气化节能技术升级改造，2023年全面投产后将实现双90万吨/年的产能，进一步降低生产成本。
财务表现稳健增长
2022年预计净利润为787.8亿元（百万元），同比增长显著，净利润率由8.4%提升至12.5%。公司ROE持续增长，从8.0%提升至12.6%，显示资产运营效率提高。
估值逐步下降，盈利预期增强
公司市盈率（PE）从2021年的29.5倍降至2022年的15.1倍，市净率（PB）也由2.4倍降至1.9倍，显示市场对公司未来盈利能力的预期增强。
投资建议与评级
公司维持“买入-A”投资评级，预计2022-2024年净利润分别为787.8亿元、864.5亿元、1,013.4亿元，对应每股收益分别为0.53元、0.59元、0.69元。6个月目标价为10.00元，当前股价为8.05元，存在上涨空间。

关键信息汇总

产品结构优化

主要产品：食盐、工业盐、畜牧盐、芒硝、烧碱、双氧水、纯碱、氯化铵等。
高端产品：松態997、增鲜控钠盐、聚优盐、锶盐等。
产品价格：保持高位运行，平均价格有望持续提升。

盐化工产能与布局

九二盐业：20万吨/年烧碱、18万吨/年双氧水产能释放，未来扩产至50万吨/年以上。
湘渝盐化：纯碱70万吨/年、氯化铵70万吨/年。
合成氨工段：2023年全面投产，产能达双90万吨/年，成本有望降低。

财务指标预测

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
净利润（亿元）	145.4	401.7	787.8	864.5	1,013.4
每股收益（元）	0.10	0.27	0.53	0.59	0.69
每股净资产（元）	1.84	3.42	4.25	4.73	5.29
市盈率（倍）	81.7	29.5	15.1	13.7	11.7
市净率（倍）	4.4	2.4	1.9	1.7	1.5
净利润率	6.7%	8.4%	12.5%	13.0%	13.6%
ROE	5.3%	8.0%	12.6%	12.4%	13.0%