20210918-国盛证券-比特币价格波动影响有限_Q2业绩亮眼_3页
报告摘要
嘉楠科技（CAN）总结
核心内容
嘉楠科技（CAN）是一家专注于区块链和人工智能领域的科技公司，其业务涵盖比特币挖矿设备和AI芯片的研发与销售。公司近期发布2021年第二季度财报，业绩表现亮眼，反映出其在算力和人工智能业务上的强劲增长。
主要观点
1. Q2业绩表现突出
- 营业收入：达到11亿元，环比增长169%，同比增长507%。
- 毛利：4.3亿元，环比增长120%，同比增长887%。
- 净利润：2.5亿元，环比增长20246%，创上市以来单季新高。
- 非GAAP净利润：3.2亿元，环比增长123%。
2. 算力销量增长显著
- 售出算力：5.9EH/s，环比增长200%，同比增长127%。
- 单位算力售价：183元/T，环比下降8%，同比增长192%。
- 算力销量增长：尽管比特币价格波动，但公司因国内算力下降、国外算力占比提升，市场需求未减弱，且前期订单充足，因此币价对公司业绩影响有限。
3. AI芯片业务增长迅速
- 发布新一代AI芯片：勘智K510，支持2-3路2K显示和图像拼接，搭载前沿视觉导航技术，适用于无人机、高清视频会议和机器人等领域。
- K510性能提升：较K210算力提升3倍，功耗降低。
- AI芯片销售收入：Q2同比增长335%。
4. 投资美国视觉增强芯片厂商“像素”
- 公司投资了美国像素子公司，后者正备战科创板，具有较高关注度。
5. 业绩预期与投资建议
- 预计营业收入：2021/2022/2023年分别为52/95/124亿元。
- 预计毛利：37/62/84亿元。
- 预计归母净利润：23/36/52亿元。
- 维持“买入”评级：基于业绩增长潜力和AI业务前景。
关键信息
财务数据概览
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入（百万元） | 1423 | 448 | 5192 | 9467 | 12355 |
| 归母净利润（百万元） | -1035 | -215 | 2333 | 3583 | 5185 |
| EPS（元/股） | -6.05 | -1.26 | 13.64 | 20.95 | 30.32 |
财务比率
| 指标 | 2019A | 2020A | 2021E | 2022E | 2023E |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | -36.3 | 8.4 | 70.9 | 65.0 | 68.2 |
| 净利率（%） | -72.7 | -48.0 | 44.9 | 37.9 | 42.0 |
| ROE（%） | -149.3 | -49.7 | 84.4 | 56.4 | 45.0 |
| P/E（倍） | -8.8 | -42.4 | 3.9 | 2.5 | 1.8 |
| P/B（倍） | 13.2 | 21.1 | 3.3 | 1.4 | 0.8 |
股票信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 区块链 |
| 前次评级 | 买入 |
| 收盘价（美元） | 8.21 |
| 总市值（百万美元） | 1273 |
| 总股本（百万股） | 171 |
| 自由流通股占比（%） | 48% |
| 30日日均成交量（百万股） | 6.19 |
风险提示
- 比特币价格波动
- 政策收紧
业务展望
矿机业务
- 公司预计2021/2022/2023年售出算力分别为21/20/22EH/s，对应销售收入为47/72/93亿元，毛利为33/45/64亿元。
挖矿业务
- 假设公司2021年6月启动挖矿，预计2021/2022/2023年挖矿收入分别为5/23/31亿元，毛利分别为4/16/21亿元。
AI业务
- 人工智能业务在2021年有望获得更大进展，K510芯片的推出增强了其在AI领域的竞争力。
结论
嘉楠科技在2021年第二季度实现了业绩大幅增长，主要得益于算力销量的显著提升和AI芯片业务的快速增长。公司未来业绩预期乐观，尤其是在矿机和AI芯片领域，同时投资美国像素子公司进一步拓展其在人工智能领域的布局。尽管存在比特币价格波动和政策风险，但公司仍被维持“买入”评级，显示其具备较强的市场增长潜力和业务拓展能力。
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