20230109-华创证券-_资产配置快评_总量_创_辩第51期_如何看惨淡当下与未来期望_年度观点再审视_10页

资产配置快评总结（2023年）

核心内容概述

2023年资产配置的核心逻辑在于“两刀切三段”策略，将全年划分为初春、两会至三季度、四季度三个阶段，分析不同资产的表现与投资机会。整体资产排序为：A股最优，其次为美债、人民币汇率、一线房价，再次为中债，最后为美股和三四线房价。

主要观点与关键信息

一、宏观视角：2023年三阶段资产表现预测

二、具体资产配置分析

A股

• 年度视角：兼具胜率与赔率，PE偏低、ERP偏高。
• 胜率来源：经济复苏预期、美国加息预期缓和。
• 策略建议：关注制造业技改、基建、医疗设备、信创、半导体设备、油气勘探、军工、光伏设备、新能源汽车、企业云服务等板块。
• 行业推荐：国防军工、煤炭、有色金属、计算机、家电。

美债

• 年度视角：收益率大概率回落，中枢区间为1.8%-2.8%。
• 节奏视角：上半年或下行修复，下半年受通胀约束，收益率震荡或微升。
• 支撑因素：美联储缩表、贸易赤字收缩、欧元贸易有效汇率走弱。

中债

• 年度视角：全年或波澜不惊，收益率维持2.6%-3.0%窄区间。
• 策略建议：防御性久期、稳定杠杆、积极票息挖掘。
• 配置重点：城投债、大金融品种，优先选择短久期、高等级资产。

汇率

• 走势预测：2023年汇率分两阶段，一季度偏贬，二季度至三季度稳定或略升。
• 驱动因素：美元指数压制、中国经济相对地位提升、国内五大底部逐步确认。

美股

• 长期趋势：受盈利高估与估值杀跌影响，调整尚未结束。
• 策略建议：警惕短期波动，关注盈利修复与估值回调节奏。

三、非银板块分析

证券

• 趋势判断：阿尔法下滑，贝塔波动。
• 配置重点：聚焦财富管理主线，关注估值修复机会。
• 推荐公司：具备资管能力、金融环境宽松下的国央企。

保险

• 中短期：代理人转型、产品创新、开门红业绩支撑。
• 长期趋势：关注医疗健康、养老服务、高产能销售渠道的公司。
• 推荐方向：个人养老金落地、增额终身寿、健康管理等风口。

四、地产行业分析

政策与市场趋势

• 政策放松空间：核心一二线城市仍有政策放松空间，低能级城市政策已基本出尽。
• 销售分化：高能级城市销售韧性较强，低能级城市量价齐跌。
• 2023年重点：高能级城市供需共振，推荐“两个中心、一个基本点”。

推荐公司

• 高能级城市复苏中心：华发股份、金地集团、绿城中国、华润置地。
• 国央企估值修复中心：金融街、首开股份、中国金茂、中国海外发展。
• 护城河逐步形成基本点：越秀地产、保利发展、万科A、招商蛇口。

五、市场信号与基金表现

• 基金仓位：股票型基金总仓位91.15%（环比下降9bps），混合型基金总仓位74.03%（环比下降6bps）。
• 基金表现：股票型基金平均收益3.2%，股票型ETF平均收益2.66%。
• 择时信号：A股综合兵器V3模型与智能300模型看空，整体信号偏空，需注意风险。

六、风险提示

1. 国内稳增长政策超预期。
2. 海外货币政策超预期。
3. 地缘政治冲突。
4. 资金波动加大、流动性收紧。
5. OPEC增产、新冠病毒免疫逃离能力增强。
6. 模型基于历史数据，不保证未来趋势。
7. 经济下行压力、公募基金规模增长低于预期。
8. 微观传导机制失灵，房企缩表难止。

七、团队与联系方式

团队成员

• 组长、首席经济学家：牛播坤（华中科技大学博士，曾任职保监会）
• 组长、高级分析师：郭忠良（曾任职京东金融）
• 研究员：黄雄（南开大学硕士）

机构销售通讯录

八、投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期超越沪深300 20%以上
  • 推荐：预期超越沪深300 10%-20%
  • 中性：预期相对沪深300波动在±10%
  • 回避：预期相对沪深300跌幅在±10%

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期行业指数涨幅超过基准指数5%
  • 中性：预期行业指数波动在±5%
  • 回避：预期行业指数跌幅超过基准指数5%

九、免责声明

本报告仅供华创证券客户参考，不构成投资建议。内容基于历史数据，不保证未来趋势。投资者需自行承担风险，任何关于收益或损失的承诺均无效。未经授权，不得翻版、复制、引用或修改本报告内容。