20240409-华创证券-_资产配置快评_总量_创_辩第79期_四月决断_12页_941kb

资产配置快评总结（2024年4月9日）

宏观张瑜观点：去年底的两个共识——美国激进降息预期和中国经济持续低迷——被证伪，美国经济超预期，中国经济从第四季度开始呈现底部确认迹象，预计未来2-3个月数据或将确认。2023年疫情平稳转段后，“量”强“价”弱特征持续，今年一季度仍可能显现。重点应关注价格因素（如通胀、PPI、CPI）及其对经济决策的影响。3月经济数据如PMI、非农等分化，显示货币政策基准假设或从按兵不动转向加息。未来关注财政支出、居民和企业存款等信号。

策略姚佩观点：四月决断，一季度经济数据韧性较强，政策宽松可能推迟。业绩拐点需一季报验证，2024年名义GDP比实际GDP更重要，价格向毛利率传导是业绩波动核心。市场短期震荡，配置主线为资源品价格弹性（如工业金属、贵金属）和出海出口景气（电子、通用机械等）。

固收周冠南观点：3月经济数据超预期改善，对债市短期扰动可能，但债券长期趋势基于弱修复和货币平稳。预计CPI同比下行至0.3%左右，PPI同比上行至-2.5%左右。社融和信贷增长缓慢，债市策略聚焦短端修复（如1年期国债）和长端震荡（围绕2.3%收益率），特别注意特别国债发行影响。总体，债市不具备大趋势转向条件。

多元资产配置郭忠良观点：美联储货币政策基准假设变化，美国消费结构向疫情前趋势线下移，通胀压力上升，输入性通胀抬头。降息预期“折返跑”，数据分化导致市场波动，房价和进口价格反弹可能引发政策调整。

金工王小川观点：短期模型多数中性或看空，综合兵器V3模型视多，整体后市中性震荡。基金仓位上周总体上升，传媒和纺织获加仓，电子和医药减仓。北上资金流出明显，VIX指数上升，建议关注商贸零售、有色金属等行业，短期谨慎，中长期看多港股。

金融徐康观点：券商和保险业2023年业绩汇总，净利润下滑由新准则切换和投资影响。人身险行业在最低预定利率下调后转型，销售前高后低，2024年政策持续，新假设巩固行业基础。推荐高股息或弹性品种，如中国太保、新华保险。总体金融市场政策稳定，风险提示包括经济超预期和外部冲击。

总体而言，本报告强调了当前经济环境下的不确定性，建议投资者关注价格弹性、出口导向的配置机会，并谨慎管理债券和股市风险。总体情绪中性，需跟踪后续数据和政策变化。