深度报告-20220715-安信证券-贝泰妮-300957.SZ-敏感肌龙头稳扎稳打_多品牌培育势能初显_36页_2mb

报告摘要

贝泰妮 (300957.SZ) 总结

核心内容

贝泰妮是一家以“薇诺娜”品牌为核心，专注于敏感肌护肤及功效型护肤品的龙头企业。公司起源于云南老牌药企“滇虹药业”的医学护肤品项目，2014年获得红杉资本投资，2021年成功上市，成为敏感肌赛道的领头羊。2021年公司总营收达40.22亿元，其中化妆品占比高达91.54%，线上渠道占比82.34%，展现出强大的线上销售能力。

公司不仅在敏感肌护理领域占据领先地位，还通过多品牌战略拓宽市场，布局儿童护理、高端抗衰及彩妆领域。其中，薇诺娜宝贝（WINONA Baby）专注于婴幼儿护理，AOXMED则定位高端抗衰市场，方里（FunnyElves）则进军彩妆赛道。公司通过多元化的品牌矩阵，逐步构建平台型公司格局。

主要观点

品牌优势显著
- “薇诺娜”品牌凭借医生背书、专业研发和良好口碑，成为敏感肌护理领域的标杆。
- 品牌在多个平台获得认可，如天猫金妆奖、年度国货之光等。
产品端持续创新
- 薇诺娜系列涵盖多种护肤产品，如舒敏保湿特护霜、精华液、面霜等，满足不同肌肤需求。
- AOXMED已取得三款抗衰产品的备案，主打高端抗衰市场，包括精华液、精华面霜、精华露。
- 方里（FunnyElves）专注底妆类产品，主打抗氧化、抗脱妆等技术，为贝泰妮拓展彩妆市场。
渠道布局广泛
- 公司线上渠道占比高，主要通过天猫、京东、唯品会等电商平台销售，同时拓展抖音、快手等新兴渠道。
- 线下渠道覆盖OTC药房、屈臣氏、机场装柜、品牌店、体验中心等，渠道体系完善。
多品牌战略
- 薇诺娜宝贝（WINONA Baby）通过专业护理切入儿童市场，具有用户导流优势。
- AOXMED专供医美机构，精准定位高端抗衰人群，具有高复购率和高客单价。
- 方里（FunnyElves）作为贝泰妮领投的彩妆品牌，助力公司拓展新赛道。

关键信息

公司财务表现
2021年公司营收增长52.57%，归母净利润增长58.77%。预计2022-2024年营收分别为55.8/72.2/93.5亿元，归母净利润分别为12.1/15.8/21.1亿元，增速分别为39%/30%/30%。公司给予6个月目标市值980亿元，目标价231.16元，对应2022年81xPE。
研发实力强劲
公司2021年研发投入1.13亿元，研发团队236人，已取得多项抗衰相关专利，支持其产品在功效性护肤领域的竞争力。
市场趋势
- 敏感肌人群基数扩大，尤其在后疫情时代，肌肤敏感问题增加，消费者对功效型护肤品的需求提升。
- 男性护肤市场增长迅速，2021年市场规模达99亿元，增速23.8%。
- 婴幼儿护理市场潜力巨大，2020年市场规模约1066亿元，增速11.3%。
品牌与产品协同效应
- 薇诺娜宝贝与主品牌客户群体有重叠，有助于用户资产导流。
- AOXMED借助医美渠道，有望快速打开高端抗衰市场。
- 方里通过领投方式切入彩妆市场，借助贝泰妮品牌力提升市场影响力。