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文档内容总结

核心内容概览

文档主要包含以下内容：

• 对PAX的分析，包括其1H15的强劲盈利增长、海外销售增长、毛利率改善及分红情况。
• 对China Biologic Products的分析，包括其2Q15的超预期业绩、更新后的目标价及未来增长催化剂。
• 对Melco Crown的分析，包括其2Q15业绩表现、Macao Studio City的开业信息及潜在风险。
• 对港股市场策略的建议，包括防御性投资策略、市场估值及关注的宏观经济数据和公司事件。
• 各行业公司的研究覆盖列表，包括评级、目标价、市场表现及财务指标。

PAX分析

• 业绩表现：PAX在1H15实现了56%的净利润同比增长，略高于预期，主要得益于海外销售增长23%、毛利率提升至42%（去年同期为38%）及成本控制优化。
• 收入增长：收入同比增长10%，海外收入持续抵消中国市场的疲软。
• 分红：首次宣布每股0.02港元的中期分红。
• 未来展望：公司全球扩张策略执行良好，海外销售占比首次超过50%。预计毛利率将继续改善，受益于更高的海外销售比例和新产品发布。
• 估值：维持“买入”评级，目标价为13.4港元，基于22.5倍的2015年经现金流市盈率（P/E），与全球同行持平。当前市盈率为19.0倍，相比同业存在较大折扣。
• 关注点：分析师会议将重点讨论并购进展、海外扩张策略及中国支付行业现状。

China Biologic Products分析

• 业绩表现：2Q15业绩优于预期，收入为7910万美元，同比增长32%。主要受益于Albumin和IVIG产品的销量增长及ASP提升。
• 毛利率：毛利率下降270个基点至65.8%，主要由于营养费增加。
• 净利率：净利率扩大100个基点至33.8%，得益于新产品、生产效率提升及产品结构优化。
• 目标价：目标价上调至140美元，对应2016年市盈率30倍及15年和16年市盈率-市盈率比（PEG）分别为1.25倍和0.95倍。
• 增长催化剂：包括现有中心的收入增长、新中心扩张、更多血浆产品、血浆分离技术提升、2H15 ASP上涨及潜在并购。
• 未来展望：预计2015至2017年将实现快速稳定增长，更新后的EPS（非GAAP）预测也有所上调。

Melco Crown分析

• 业绩表现：2Q15调整后的EBITDA为2.05亿美元，同比下降35%（同比）及19%（环比），低于预期。EBITDA利润率下降2个百分点。
• 分红：每股0.0134美元的分红，支付率30%。
• Macao Studio City：确认于2015年10月27日开业，但新桌位数量尚不确定。管理层预计开业后九个月内将进入正轨。
• 运营情况：澳门的入住率保持在99%，但曼谷的City of Dreams表现较弱。
• 估值：目前市盈率为96倍，EV/EBITDA为20倍，但目标价仍在评估中。
• 风险因素：MSC可能缺乏足够的桌位、无法灵活转移现有桌位至MSC，以及可能的政府政策变化。
• 催化剂：若能收购剩余40%的股权，可能带来重新估值机会。

港股市场策略

• 市场环境：新兴市场面临美联储加息预期及港元贬值压力，港股市场流动性充裕，但基本面疲弱。
• 估值情况：恒生指数（HSI）目前市盈率约为10倍，市场情绪偏向防御。
• 投资建议：建议采用防御性策略，继续采用“杠铃”投资组合，持有大型蓝筹股（如银行、航空、基建及消费）和新兴成长行业（如TMT、国防、高端制造、环保及新能源）。

公司事件与经济数据

• 公司事件：2015年8月7日多家港股公司公布中期业绩，包括Shenwan Hongyuan、Uni-president China、Orient Overseas等。
• 经济数据：包括德国出口、美国非农数据、中国出口与进口数据等，均在8月7日或8日发布。

研究覆盖列表（部分）

• Auto & Auto Parts：Brilliance China、China ZhengTong Auto、Geely Automobile等。
• Property：China Resources Land、KWG Property、Country Garden等。
• Technology, Media & Telecom：China Telecom、China Mobile、Tencent等。
• Pharmaceutical & Healthcare：China Biologic Products、China Medical System等。
• Bank：ABC、ICBC、Minsheng、Shengjing Bank等。
• Gaming：Wynn Macau、Paradise Ent等。

估值与目标价（部分）

• PAX：当前股价12.0港元，目标价13.4港元，12.5%的上行空间。
• China Biologic Products：当前股价119美元，目标价140美元，26.1%的上行空间。
• Melco Crown：当前股价22.31美元，目标价待定，存在重新估值的可能。

总结

• PAX表现强劲，受益于海外销售增长和成本控制，维持“买入”评级。
• China Biologic Products业绩超预期，未来增长催化剂丰富，目标价上调。
• Melco Crown面临市场不确定性，但有成本控制和新兴市场策略支撑，估值待评估。
• 港股市场建议采用防御性策略，关注大型蓝筹股和成长行业。
• 多项经济数据和公司业绩披露，影响市场情绪及投资决策。