20210501-光大证券-海天味业-603288.SH-2021年一季报点评报告_2021开局稳健_龙头地位持续巩固_3页_718kb

海天味业2021年一季报点评总结

核心内容概述

海天味业（603288.SH）在2021年第一季度表现出稳健的增长态势，尽管调味品行业整体承压，但公司凭借龙头地位和平台化转型策略，实现了营收和净利润的双增长。本报告从营收表现、盈利情况、成本控制、渠道拓展及未来展望等方面对海天味业进行了深入分析，并给出了“买入”评级。

主要观点与关键信息

一季报数据亮点

• 营收与利润增长：2021年一季度公司实现营收71.58亿元，同比增长21.65%；归母净利润19.53亿元，同比增长21.13%；扣非后归母净利润18.95亿元，同比增长20.58%。
• 多品类增长提速：酱油、蚝油、酱类及其他调味品收入分别同比增长17.62%、21.30%、20.80%和68.85%，其中复合调味料等新品类增长显著。
• 区域市场表现：公司东部、南部、中部、北部及西部市场营收分别同比增长13.54%、14.67%、29.23%、31.95%和17.14%，显示出在中北部市场的强劲扩张。
• 渠道拓展：公司净增加284家经销商，整体经销商数量达到7335家，线上/线下渠道收入分别同比增长22.46%和22.70%，渠道网络持续下沉。

成本与盈利分析

• 毛利率波动：2021年一季度销售毛利率为40.94%，同比下降4.88个百分点，环比下降0.92个百分点。主要原因是会计准则调整、促销费用冲减及产品结构变化。
• 费用率控制：销售费用率同比下降4.92个百分点至5.70%；管理费用率和研发费用率分别为1.15%和2.92%，管理费用率处于历史低位，研发费用增长显示公司对创新的重视。
• 净利率稳定：销售净利率为27.32%，同比下降0.11个百分点，但仍保持稳定，体现了公司强大的费用管控能力。

全年展望

• 龙头效应与平台化转型：公司有望凭借规模效应和产业链控制力，持续巩固行业龙头地位。
• 成本端应对：面对大豆等原材料价格上涨，公司通过增加储备来稳定成本。
• 产品端拓展：公司将继续向平台化转型，发展裸酱油、油司令及复合调味品等新品类，以增强市场竞争力。
• 渠道端策略：受益于B端餐饮业高景气和C端消费升级趋势，公司在线下渠道下沉和线上新渠道拓展方面具有较大发展空间。

盈利预测与估值

估值指标

投资评级

• 评级：买入
• 当前股价：169.50元
• PE（2021E）：73倍
• PE（2022E）：61倍
• PE（2023E）：52倍

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 品类拓展不及预期

总结

海天味业在2021年一季度保持稳健增长，营收和归母净利润均实现双位数增长。公司通过多品类发展、区域市场扩张和渠道下沉，有效应对行业压力，展现出强大的市场竞争力和盈利能力。未来，公司有望凭借平台化转型和成本控制能力，进一步巩固龙头地位。当前估值合理，维持“买入”评级。