20220325-中国银河-海天味业-603288.SH-2021年报点评报告_21Q4业绩提速增长_期待基本面拐点_3页_584kb

公司点评报告总结 - 食品加工

核心内容

本报告对海天味业（603288）2021年年报进行点评，并对未来三年的财务表现进行预测。整体来看，公司2021年在消费复苏和提价策略的推动下，实现了稳健增长，但受原料价格压力影响，盈利能力略有减弱。分析师对海天味业给予“推荐”评级，认为其未来有望通过渠道加密与品类扩张实现业绩增长。

主要观点

• 业绩表现：2021年公司营收达到250.04亿元，同比增长9.7%；归母净利润为66.71亿元，同比增长4.2%。其中，第四季度营收同比增长22.9%，主要受益于终端消费修复和提价带来的渠道备货增长。
• 产品结构：核心产品如酱油、调味酱、蚝油保持稳健增长，其他小品类增长更快，显示出公司在新业务培育方面的积极进展。
• 区域表现：东部和北部地区增速相对较低，主要受河南洪水与南京疫情反复影响。南部、中部和西部地区表现较好，增速分别为8.4%、14.0%和9.3%。
• 渠道发展：截至2021年末，公司经销商数量为7430家，同比增长5%。线上渠道收入同比增长85.2%，显示公司渠道转型成效显著。
• 盈利能力：2021年毛利率为38.7%，同比下降3.5个百分点，主要由于原料价格压力。净利率为26.7%，同比下降1.4个百分点。
• 财务预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为75.97亿元、90.16亿元和106.29亿元，年均增长率分别为13.9%、18.7%和17.9%。对应EPS分别为1.80元、2.14元和2.52元，PE分别为50倍、42倍和36倍。
• 投资建议：首次覆盖海天味业，给予“推荐”评级，认为其基本面有望在中长期实现反转。
• 风险提示：消费复苏不及预期、成本压力超预期、食品安全问题等。

关键信息

财务数据概览

主要财务指标

现金流量分析

结论

海天味业在2021年展现出较强的市场适应能力和增长韧性，尽管受到原料成本上涨的影响，但通过提价和渠道优化，实现了业绩的稳步增长。分析师认为，公司未来有望在消费复苏和提价红利的推动下迎来基本面反转，因此首次给予“推荐”评级。投资者需关注潜在的市场风险，包括消费复苏不及预期、成本压力加剧以及食品安全问题等。