> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 海天味业一季报及未来展望总结 ## 核心内容概述 海天味业（603288）在2021年第一季度实现营收71.58亿元，同比增长21.65%；归母净利润19.53亿元，同比增长21.13%；归母扣非净利润18.95亿元，同比增长20.58%。整体收入与利润增速保持一致，且均高于19Q1年化增速，显示公司业绩稳健增长。 ## 主要观点 ### 收入分析 - **分品类表现**：酱油收入41亿元，同比增长17.6%；调味酱8.8亿元，同比增长20.8%；蚝油11.7亿元，同比增长21.3%；其他品类10.1亿元，同比增长43%，其中其他品类增长显著。 - **分渠道表现**：线上收入68亿元，同比增长22%；线下收入1亿元，同比增长23%，线上线下增速保持一致。 - **分区域表现**：中部和北部区域增速最快，分别增长29%和32%；东部和南部区域增速较慢，分别为13.5%和14.7%。 - **经销商拓展**：Q1净增284家经销商，总数达到7335家，渠道网络持续扩大。 ### 利润分析 - **毛利率**：40.94%，同比略有下降4.88个百分点，主要受原材料成本上涨影响。 - **销售费用率**：5.7%，同比下降4.92个百分点，体现公司对费用的有效控制。 - **净利率**：27.29%，归母扣非净利率26.48%，均与去年同期持平，说明公司成本控制能力较强。 ## 关键信息 ### 2021年展望 - 公司2021年计划实现营收264.4亿元，同比增长16%；利润75.6亿元，同比增长18%。 - 预计毛利率为41.64%，同比下降0.53个百分点；期间费用率8.11%，同比下降0.87个百分点。 - Q1数据倒推全年收入和利润增速分别为14%和17%，公司预计压力不大。 ### 产品与渠道战略 - **品类发展**：继续深耕酱油、蚝油、发酵醋三大核心品类，同时加快复合酱、鸡精、火锅料、醋等新品类发展。 - **渠道深化**：加强三四线城市市场开发，推动收入稳步增长，渠道网络持续织厚。 ### “三五”计划 - 2019-2023年为“三五”计划实施期，公司计划实现收入和利润两位数以上复合增长。 - 预计2021-2023年收入增速分别为16%、16%、16%，净利润增速分别为19%、19%、19%。 - EPS预计分别为2.33元、2.79元、3.31元，未来增长潜力显著。 ## 投资评级与目标价 - **评级**：维持“买入”评级。 - **目标价**：180元，基于2022年EPS的65倍PE估值。 - **相对大盘涨幅**：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上，维持“增持”评级。 ## 风险提示 - 行业竞争加剧 - 原材料价格波动 - 食品安全问题 ## 财务指标概览 | 指标 | 2020（百万元） | 2021E（百万元） | 2022E（百万元） | 2023E（百万元） | |--------------|----------------|----------------|----------------|----------------| | 营业收入 | 22792 | 26464 | 30724 | 35713 | | 增长率 | 15% | 16% | 16% | 16% | | 净利润 | 6403 | 7605 | 9025 | 10714 | | 增长率 | 20% | 19% | 19% | 19% | | 摊薄每股收益 | 1.98 | 2.35 | 2.79 | 3.31 | ## 证券分析师信息 - **李鑫鑫** 电话：021-58502206 邮箱：lixx@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190519100001 - **蔡雪昱** 电话：010-88695135 邮箱：caixy@tpyzq.com 执业资格证书编码：S1190517050002 - **黄付生** 电话：010-88695133 邮箱：huangfs@tpyzq.com 执业资格证书编码：未提供 ## 销售团队信息 | 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 | |--------------|--------|--------------|------------------| | 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com | | 华北销售副总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com | | 华北销售 | 孟超 | 13581759033 | mengchao@tpyzq.com | | 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com | | 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com | | 华东销售副总监 | 梁金萍 | 15999569845 | liangjp@tpyzq.com | | 华东销售 | 杨晶 | 18616086730 | yangjinga@tpyzq.com | | 华东销售 | 秦娟娟 | 18717767929 | qinjj@tpyzq.com | | 华东销售 | 王玉琪 | 17321189545 | wangyq@tpyzq.com | | 华东销售 | 慈晓聪 | 18621268712 | cixc@tpyzq.com | | 华东销售 | 郭瑜 | 18758280661 | guoyu@tpyzq.com | | 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com | | 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com | | 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com | | 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com | | 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com | | 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com | ## 投资评级说明 - **行业评级**：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上） - **公司评级**：增持（预计未来6个月个股相对大盘涨幅在5%与15%之间） ## 重要声明 - 本报告信息来源于公开资料，太平洋证券对其准确性与完整性不作保证。 - 报告内容仅供参考，不构成买卖建议。 - 报告版权归属太平洋证券股份有限公司，未经书面许可不得翻版、复制或刊登。