20210430-太平洋-海天味业-603288.SH-海天味业一季报点评_本费控制优异_引领行业开局_5页_706kb

海天味业一季报及未来展望总结

核心内容概述

海天味业（603288）在2021年第一季度实现营收71.58亿元，同比增长21.65%；归母净利润19.53亿元，同比增长21.13%；归母扣非净利润18.95亿元，同比增长20.58%。整体收入与利润增速保持一致，且均高于19Q1年化增速，显示公司业绩稳健增长。

主要观点

收入分析

• 分品类表现：酱油收入41亿元，同比增长17.6%；调味酱8.8亿元，同比增长20.8%；蚝油11.7亿元，同比增长21.3%；其他品类10.1亿元，同比增长43%，其中其他品类增长显著。
• 分渠道表现：线上收入68亿元，同比增长22%；线下收入1亿元，同比增长23%，线上线下增速保持一致。
• 分区域表现：中部和北部区域增速最快，分别增长29%和32%；东部和南部区域增速较慢，分别为13.5%和14.7%。
• 经销商拓展：Q1净增284家经销商，总数达到7335家，渠道网络持续扩大。

利润分析

• 毛利率：40.94%，同比略有下降4.88个百分点，主要受原材料成本上涨影响。
• 销售费用率：5.7%，同比下降4.92个百分点，体现公司对费用的有效控制。
• 净利率：27.29%，归母扣非净利率26.48%，均与去年同期持平，说明公司成本控制能力较强。

关键信息

2021年展望

• 公司2021年计划实现营收264.4亿元，同比增长16%；利润75.6亿元，同比增长18%。
• 预计毛利率为41.64%，同比下降0.53个百分点；期间费用率8.11%，同比下降0.87个百分点。
• Q1数据倒推全年收入和利润增速分别为14%和17%，公司预计压力不大。

产品与渠道战略

• 品类发展：继续深耕酱油、蚝油、发酵醋三大核心品类，同时加快复合酱、鸡精、火锅料、醋等新品类发展。
• 渠道深化：加强三四线城市市场开发，推动收入稳步增长，渠道网络持续织厚。

“三五”计划

• 2019-2023年为“三五”计划实施期，公司计划实现收入和利润两位数以上复合增长。
• 预计2021-2023年收入增速分别为16%、16%、16%，净利润增速分别为19%、19%、19%。
• EPS预计分别为2.33元、2.79元、3.31元，未来增长潜力显著。

投资评级与目标价

• 评级：维持“买入”评级。
• 目标价：180元，基于2022年EPS的65倍PE估值。
• 相对大盘涨幅：预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上，维持“增持”评级。

风险提示

• 行业竞争加剧
• 原材料价格波动
• 食品安全问题

财务指标概览

证券分析师信息

• 李鑫鑫
  电话：021-58502206
  邮箱：lixx@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190519100001

• 蔡雪昱
  电话：010-88695135
  邮箱：caixy@tpyzq.com
  执业资格证书编码：S1190517050002

• 黄付生
  电话：010-88695133
  邮箱：huangfs@tpyzq.com
  执业资格证书编码：未提供

销售团队信息

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业回报高于市场5%以上）
• 公司评级：增持（预计未来6个月个股相对大盘涨幅在5%与15%之间）

重要声明

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