20210831-东北证券-海天味业-603288.SH-2021年半年报点评_行业竞争加剧短期承压_双护城河下静待改善_4页_718kb

海天味业2021年半年报总结

核心内容概述

海天味业（603288）在2021年半年报中展现了其在食品饮料行业的持续影响力，尽管上半年营收增速放缓，但公司通过新品类拓展和渠道精耕，仍实现了增长。同时，公司面临原材料价格上涨和行业竞争加剧带来的成本压力，但通过有效的费用控制，保持了盈利能力的稳健。

主要观点

• 业绩表现：2021H1实现营收123.32亿元，同比增长6.36%；归母净利润33.53亿元，同比增长3.07%；扣非归母净利润32.5亿元，同比增长2.67%。
• 季度表现：2021Q2营收同比减少9.39%，归母净利润同比减少14.68%，反映出上半年市场环境的不确定性。
• 产品增长：酱油、调味酱、蚝油等核心产品增长稳健，以醋和料酒为代表的其他产品增速较快，显示出公司在新品类上的拓展成效。
• 渠道表现：线上渠道增长显著，同比增长17.47%；线下渠道增长相对平缓，同比增长6.6%。
• 地区增长：公司在中部和西部市场持续发力，增速较快，显示出渠道下沉的成效。
• 成本与费用：毛利率下降3.63%，主要由于会计准则变更和原材料价格上涨；期间费用率下降2.25%，其中销售费用率下降明显，管理费用率和研发费用率略有上升，但整体可控。
• 盈利预测：调整后的盈利预测显示，2021-2023年EPS分别为1.54、1.82、2.13元，对应PE分别为62X、52X、45X，公司被下调至“增持”评级。
• 财务指标：公司资产规模持续扩大，负债率下降，流动比率和速动比率上升，反映公司财务状况良好。

关键信息

营收与利润

• 2021H1营收：123.32亿元，同比增长6.36%
• 2021H1归母净利润：33.53亿元，同比增长3.07%
• 2021H1扣非归母净利润：32.5亿元，同比增长2.67%
• 2021Q2营收：51.74亿元，同比下降9.39%
• 2021Q2归母净利润：13.99亿元，同比下降14.68%

成长性

• 2021E营收增长率：5.18%
• 2022E营收增长率：15.51%
• 2023E营收增长率：14.49%
• 2021E净利润增长率：1.48%
• 2022E净利润增长率：18.24%
• 2023E净利润增长率：16.88%

盈利能力

• 2021H1净利率：27.19%，同比下降0.87pct
• 2021H1毛利率：39.31%，同比下降3.63pct
• 2021E净利率：27.10%
• 2022E净利率：27.75%
• 2023E净利率：28.33%

费用率

• 2021H1期间费用率：7.52%，同比下降2.25pct
• 2021E销售费用率：5.79%，同比下降1.99pct
• 2021E管理费用率：1.71%，同比上升0.11pct
• 2021E研发费用率：2.73%，同比上升0.09pct
• 2021E财务费用率：-2.26%，同比改善0.46pct

股票数据

• 6个月目标价：109.2元
• 收盘价：94.98元
• 12个月股价区间：94.98~214.98元
• 总市值：400,110.48百万元
• 总股本：4,213百万股
• 日均成交量：10百万股

风险提示

• 原材料价格波动
• 食品安全问题
• 盈利预测不及预期

财务预测摘要

总结

海天味业在2021年半年报中表现出一定的业绩承压，但通过新品类拓展和渠道精耕，公司仍维持了稳健的盈利能力。尽管面临成本上涨和行业竞争加剧，公司凭借强大的品牌和渠道护城河，展现出较强的市场适应能力。盈利预测显示，公司未来三年有望实现稳定增长，下调至“增持”评级，反映出机构对公司长期发展潜力的认可。