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亿田智能2023年半年报总结

总体表现

亿田智能（300911SZ）发布2023年半年报，业绩显著超预期。2023年上半年实现营业收入617亿元，同比增长109%；归母净利润127亿元，同比增长1420%。其中，2023年第二季度单季营业收入388亿元，同比增长685%；归母净利润86亿元，同比增长2950%。

增长驱动因素

• 品类扩张：集成灶收入同比下降106%，但其他产品收入大幅增长2315%，显示多元化策略成效。
• 产品结构优化：蒸烤独立和蒸烤一体款式占比提升，线上市场蒸烤款分别占21.13%和53.81%，同比增加6.47和2.12个百分点；线下市场占比分别为6.49%/5.24%，分别减少2.72和增加1.15个百分点。
• 渠道改进：线上份额持续提升，在售额市占率达16.15%，同比增21.3个百分点；线下份额略降，但经销商数量超1500家。线上均价同比增长39%，渠道多元化稳步推进。
• 毛利率提升：2023年第二季度毛利率达52.8%，同比提升41.4个百分点，主要受益于原材料剪刀差红利。
• 费用控制：销售费率、管理费率等维持稳定或微降，净利率同比提升38.8个百分点至22.21%。
• 管理层调整：更迭后优化组织架构，线上经营改善，线下拓展顺利，多元渠道如KA、家装持续推进。

未来预测

基于上半年业绩，预计2023-2025年归母净利润分别为254亿元、303亿元、358亿元，增长率分别为209%、193%和182%。维持“增持”投资评级，目标价基于财务指标如P/E比从193倍降至113倍。

风险因素

• 原材料价格波动可能影响成本。
• 房地产市场波动可能影响渠道。
• 行业竞争加剧风险。