20201229-联合资信-2021年中国证券公司行业信用风险展望_改革转型育新机_行稳致远开新篇_15页_942kb

2021年中国证券公司行业信用风险展望总结

核心内容

2021年中国证券公司行业在资本市场深化改革背景下，整体发展向好，但需关注外部经济不确定性对行业的影响及合规风险事件。监管持续强化，政策环境改善，行业集中度提升，头部券商优势明显，中小券商面临转型压力。

主要观点

• 监管与政策环境

  • 2020年证券公司面临严监管，罚单数量激增，暴露出行业内控和合规问题。
  • 多项利好政策出台，推动资本市场和证券行业向差异化、专业化发展。
  • 新证券法实施，全面推行注册制，强化信息披露与投资者保护。

• 发债与信用等级调整

  • 2020年1-11月，证券公司发行债务融资工具规模大幅增长，短期融资券仍为第一大发行品种。
  • 发债主体以AAA和AA+为主，行业整体信用水平较高。
  • 5家证券公司主体级别上调，无级别下调或列入观察名单。

• 经营情况回顾

  • 2020年前三季度，证券公司净利润超过去年全年，仅次于2015年。
  • 业绩增长主要来自经纪、投行、信用和自营业务。
  • 自营业务收入仍为第一大收入来源，但占比有所下降，经纪业务占比明显上升。
  • 证券公司扎堆补充资本，股权融资规模大幅增长，行业资本实力增强，流动性较好。

• 信用交易与资管业务

  • 两融余额大幅增长，达到近五年高点，但需警惕个股“黑天鹅”事件对资产质量的影响。
  • 股票质押业务规模收缩，风险逐步缓解。
  • 资管业务规模持续下降但降幅收窄，业务结构向主动管理转型，有望成为对抗周期性风险的重要发力点。

关键信息

一、行业监管与政策环境

• 2020年证券公司罚单数量超过150张，监管从严。
• 分类评级结果有所提升，中小型证券公司A级数量大幅增加。
• 多项利好政策出台，包括并表监管试点、注册制改革、外资股比限制取消等。

二、证券公司发债情况

• 2020年1-11月，证券公司共发行债务融资工具606期，规模达15,509.31亿元。
• 短期融资券仍为第一大发行品种，占比49.06%。
• 公司债发行规模增长，占发行总量42.02%。
• 次级债发行规模略有下降，但融资渠道进一步拓宽。

三、证券公司资本补充

• 2020年证券公司股权融资规模较2019年显著增长，合计募资1,217.53亿元。
• 中金公司、中银证券等多家证券公司上市，募集资金大幅增加。
• 证券公司净资本和净资产均有所增长，行业财务杠杆水平小幅上升。

四、业务发展与行业趋势

• 行业集中度持续提升，前十大证券公司营业收入和净利润占比分别为66.40%和59.95%。
• 投行业务因IPO审核常态化、再融资政策松绑等利好而大幅增长。
• 财富管理业务加速转型，基金投顾试点获批，数字化技术推动服务模式转变。
• 外资券商进入市场，短期对行业格局影响有限，但长期将加剧竞争。

五、行业风险与展望

• 信用风险方面，债券市场违约常态化，证券公司债券投资业务面临一定风险。
• 2021年需关注外部经济不确定性、股市“黑天鹅”事件及债市违约风险。
• 合规与风险控制仍是行业重点，监管强调金融机构治理与打击逃废债行为。
• 证券公司同质化严重，需加快业务模式转型，兼并收购和协同发展将成为重要战略方向。

行业展望

• 总体趋势：行业整体发展向好，信用风险可控，政策环境持续改善。
• 风险关注点：需警惕外部经济不确定性、信用债违约、股市波动及合规风险。
• 未来方向：行业集中度将进一步提升，头部券商优势凸显，中小券商需走特色化、专业化道路，推动差异化发展。