20230501-浙商证券-五粮液-000858.SZ-五粮液22年_23Q1业绩点评_业绩符合预期_系列酒结构提升显著_4页_1mb

五粮液（000858）2022年&23Q1业绩点评

核心业绩增长

• 2022年公司收入/归母净利润同比增幅达117.2%/141.7%，Q4收入/归母净利润同比+103.1%/107.7%。
• 2023Q1收入/归母净利润同比+130.3%/158.9%，利润端表现显著。

产品结构及渠道优化

• 2022年：五粮液产品收入+126.7%，吨价微幅增长；系列酒收入下降31.1%。
• 渠道：推行“总部抓总、大区主战”策略，西部市场增速达268.5%，新增经销商488家，专卖店近百家。

投资建议与未来展望

• 评级：维持“买入”评级，2023年估值21倍。
• 驱动因素：千元价位带扩容、品牌力、渠道转型、高性价比激发需求。
• 边际变化：体质机制完善、产品结构梳理、C端直销占比提升。
• 估值空间：市占率提升叠加渠道利润改善，估值仍有上行潜力。

财务预测（2023-2025E）

• 收入增速：162.0%/150.8%/141.8%
• 归母净利润增速：188.5%/164.1%/154.2%
• 目标市值：亿元，当前具性价比。