20230427-国海证券-韵达股份-002120.SZ-2022年报及2023年一季报点评_Q1单票盈利稳定_供需再平衡_业绩修复可期_5页_417kb

核心财务业绩

• 2022年：营收4743.4亿元，同比增长136.5%；归母净利润148.3亿元，同比增长162%；扣非归母净利润138.9亿元，同比下降9.4%。
• 2023Q1：营收1047.5亿元，同比下降9.38%；归母净利润35.9亿元，同比增长296%；扣非归母净利润34.5亿元，同比下降80.2%。

投资要点

1. 客户结构优化：2022Q4单票利润达0.16元，单票收入同比增长125.9%，环比显著提升，盈利能力快速修复。
2. 费用优化：2023Q1单票收入增长32.2%，单票费用略有下降，扣非归母净利润稳定。
3. 供需再平衡：快递行业需求加速复苏，公司通过集约化降低成本，优化网络服务，期待高业绩弹性。

盈利预测（2023-2025）

• 营收：5318.1亿、5971.4亿、6691.3亿，增长率12-12%。
• 归母净利润：281.6亿、343.3亿、409.8亿，增长率290.2%-19%。
• PE估值：12-10倍，业绩弹性高。

评级与风险

• 评级：维持“买入”推荐，供需优化与成本优化支撑业绩弹性。
• 风险：价格竞争加剧、景气度波动、监管变化及成本控制不及预期等。