20230427-招商期货-饲料养殖月报_一个关键变量_重心再平衡_42页_2mb

一、全球玉米供需格局及价格展望

• 全球供需形势：2023/24生长季美玉米种植面积超预期，产量或增长38%，库存消费比回升，支撑价格下行。71%的种植面积和30%的出口份额使芝加哥期货交易所（CBOT）玉米价格主导全球定价。
• 成本支撑：原油下跌、运费回落及人民币升值将进一步压低进口玉米成本，国际玉米价格重心下移。

二、国内玉米供需格局及价格展望

• 缺口填补路径：新粮上市前小麦替代需求主导价格波动，缺口短期难扩大但长期由种植利润驱动。
• 价格区间判断：2023年国内玉米期价预计在2500-2800元/吨区间震荡，上半年承压回落，下半年或回升。
• 需求因素：深加工企业亏损，玉米产量同比增加；饲用需求被小麦价格抑制，山东、河南地区价差已降至替代临界点。

三、生猪供需格局及价格展望

• 产能去化加速：高成本养殖亏损引发能繁母猪去化，2022/04高点较2010/13高点下降8.5%，供应后移。
• 周期转折点：6-7月供应压力有所减弱，或出现PPI、消费旺季反弹；4-5月短期缺口入场加剧价格波动。
• 交易逻辑：短期供需宽松，预计6-7月或年底价格出现年内高点。

四、关键变量及关注点

• 国际因素：美国玉米出口进度、养殖成本支撑、进口利润变化。
• 国内因素：新粮收购节奏、深加工库存消化、饲料企业备货周期。
• 政策风险：生猪收储政策、疫情对运输及消费的扰动。