饲料养殖月报：一个关键变量，重心再平衡-20230427-招商期货-42页_1mb

一个关键变量，重心再平衡 - 饲料养殖月报总结

核心内容概述

本报告分析了2023年4月17日至23日全球及国内玉米供需格局、价格展望、生猪供需及价格走势，指出全球玉米供需预期转宽松，价格重心可能下移，而国内玉米价格受进口成本和小麦替代影响，预计在2500-2800元/吨区间震荡。同时，生猪供需格局显示供应压力较大，猪价周期受产能变化影响显著，预计年底迎来需求旺季。

主要观点

全球玉米供需格局

• 全球谷物定价看玉米：玉米产量占全球谷物总产量的42.44%，饲用占比超过60%，是全球谷物价格的主要影响因素。
• 供需偏紧：全球除中国外玉米库销比处于低位，支撑CBOT玉米价格，但已开始回升。
• 美玉米价格走势关键：美国玉米种植面积和产量预计增加，未来库销比将回升，从而导致农场价格下行。
• 种植成本与价格关系：随着原油价格下跌和俄乌冲突缓解，种植成本有望下降，国际运费下移及人民币升值预期将影响进口成本。

国内玉米供需格局

• 进口成本下降：内外价差缩小，巴西出口强劲，对国内玉米价格形成压力。
• 小麦替代作用：小麦供应宽松，新麦上市前小麦价格走势将影响玉米价格。
• 深加工需求回落：玉米深加工及港口库存高位，饲料企业库存较低。
• 供需缺口与价格走势：新年度玉米产需缺口扩大，但替代品供应充足，缺口易被填补。预计本年度国内玉米期价在2500-2800元/吨之间震荡，上半年回落，下半年或有反弹。

关键信息

美国玉米供需情况

• 种植面积与产量：2023年美国玉米种植面积预计为9100万英亩，产量为15085万吨，期末库存为18.87万吨，库销比预计回升。
• 出口情况：美玉米出口转弱，降至2019年以来的低位，但巴西出口强劲，对全球市场有重要影响。
• 种植利润与面积：种植利润丰厚，预计带动玉米种植面积增加，远期产量预期回升。

国内玉米进口与替代品

• 进口数据：2022/23年度国内玉米进口量为1800万吨，进口成本下降。
• 小麦替代：小麦饲用消费减少，库存累积，对玉米形成替代压力。
• 进口利润：理论进口利润逐步扩大，进口成本下降将影响国内玉米价格。

生猪供需与价格展望

• 猪价周期规律：猪周期通常持续4年，价格低点多出现在4-5月，低点均价在9-12元/公斤之间。
• 产能周期决定猪价周期：能繁母猪存栏量变化是猪价周期的关键因素。
• 当前供应压力：1-3月能繁母猪持续去化，预计影响11月至明年1月生猪出栏，供应压力较大。
• 未来供应预期：6-7月供应压力将有所缓解，可能迎来一波猪价反弹。

价格走势预测

• 全球玉米价格：随着远端供需预期转宽松，价格重心将下移，预计CBOT玉米价格在500美分/蒲式耳左右。
• 国内玉米价格：预计本年度玉米期价在2500-2800元/吨之间震荡，上半年承压回落，下半年或有反弹。
• 生猪价格：预计年底迎来需求旺季，猪价可能达到年度高点，低点可能出现在猪粮比跌破5时，触发收储政策与二育入场的共振。

风险提示与结论

• 风险因素：猪粮比跌破5可能引发收储政策，影响价格走势；二育入场与供应节奏变化可能影响中短期猪价。
• 结论：全球玉米供需预期宽松，价格重心下移；国内玉米价格受进口成本和小麦替代影响，预计震荡；生猪供应压力较大，但年底可能迎来反弹。

研究员信息

• 马幼元：招商期货研究所饲料养殖研究员，中国农业大学农学硕士，拥有期货从业人员资格（F03106620）及投资咨询资格（Z0018356），对饲料养殖产业链有深入研究。

重要声明

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