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巨子生物（02367）2022年年报总结

核心内容

巨子生物于2022年实现营业收入23.64亿元，同比增长52.3%；归母净利润为10.02亿元，同比增长21.0%。公司业绩增长主要得益于线上渠道的快速扩张和可复美产品销售的高增长。尽管归母净利率同比下降10.96个百分点，但公司通过产品和渠道的双重驱动，实现了持续的业绩提升。

主要观点

收入端表现

• 专业皮肤护理产品：2022年营收23.22亿元，同比增长54.47%，占整体营收的98.2%。
  • 功效性护肤品：营收15.62亿元，同比增长81.35%，占整体营收66%。
  • 医用敷料：营收7.6亿元，同比增长18.4%，占整体营收32.2%。
• 保健食品及其他：营收0.43亿元，同比下降13.62%，占整体营收的1.8%。
• 分品牌看：
  • 可复美：营收16.13亿元，同比增长79.68%，占整体营收68.2%。增长主要得益于线上渠道拓展及Human-like新品次抛精华的贡献。
  • 可丽金：营收6.18亿元，同比增长17.58%，占整体营收26.2%。
• 分渠道看：
  • 线上渠道：增长显著，主要由DTC渠道（天猫）稳步提升和抖音低基数下的快速增长推动，DTC渠道营收12.14亿元，同比增长111.5%，占整体营收51.3%。
  • 直销营收：14.02亿元，同比增长103.29%，占整体营收59.3%。
  • 向经销商销售：9.63亿元，同比增长11.6%，占整体营收40.7%。

成本与费用

• 毛利润：19.95亿元，同比增长47.32%，毛利率为84.4%，同比下降2.85个百分点，主要由于新渠道拓展和产品类型扩充。
• 期间费用率：36.44%，同比上升7.87个百分点，其中销售费用率29.87%，同比上升7.57个百分点，研发费用率1.86%，同比上升0.26个百分点，管理费用率4.7%，同比上升0.04个百分点。

关键信息

未来展望

1. 品牌发展：

   • 可复美新品Human-like胶原棒表现亮眼，预计持续放量。
   • 可丽金专注肌肤年轻化，持续丰富抗皱功效产品矩阵。
   • 公司大单品势能强劲，预计持续贡献营收。

2. 研发进展：

   • 在研项目共127项，研发项目均进展顺利。
   • 2022年新增专利27项，研发费用投入持续增加，研发能力突出。

3. 产品布局：

   • 多款在研医美产品上市后，有望构造第二增长曲线，进一步拓展肌肤焕活应用。

投资建议

• 公司业绩提速增长，产品和渠道拓展双轮驱动。
• 疫情好转后线下渠道拓展有望起量，线上渠道持续提升。
• 预计2023-2024年归母净利润分别为12.7亿元和16.8亿元，2025年归母净利润为22.1亿元。
• 维持“买入”评级，看好公司未来成长性。

风险提示

• 未能吸引新客户的风险。
• 对专业医生吸引力下降的风险。
• 医疗事故风险。
• 新品拓展不及预期的风险。

基本数据

投资评级声明

分析师信息

• 分析师：刘章明
• 执业证书编号：S1110516060001
• 邮箱：liuzhangming@tfzq.com

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