20220102-南华期货-黑色金属策略周报_复产逐步兑现_库存初现累积_78页_5mb

黑色金属周报总结

核心内容

本报告分析了2022年1月2日黑色金属市场各品种的表现及走势，重点包括螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭和焦煤。整体来看，市场处于复产逐步兑现、库存初现累积的阶段，但供需结构仍偏弱，价格震荡为主。

各品种简述及策略

螺纹钢

• 周观点：RB2205合约短期观望为主，区间4250-4650操作，可考虑在4300以下逐步买入。
• 逻辑：螺纹钢产量在11月后持续低位窄幅波动，本周复产预期兑现，铁水产量回升明显，但螺纹产量增幅不大。需求方面，传统淡季表需连续四周下滑，但市场对春节后需求有所期待。库存初步累积，但低产量和低库存仍对价格有支撑。
• 风险因素：宏观国际关系不确定性、房地产政策收紧、限产政策变化、价格监管、疫情反复。

热卷

• 周观点：HC2205合约短期观望为主，区间4350-4750操作，可考虑在4400以下逐步买入。
• 逻辑：热卷产量有所回升，但华北限产政策影响下，产量提升空间有限。制造业需求低位有小幅回升，表需增加，库存去化尚可。春节后需求环比改善预期较强，但库存累积趋势明显。
• 风险因素：宏观国际关系不确定性、房地产政策收紧、限产政策变化、价格监管、疫情反复。

铁矿石

• 周观点：偏空对待。
• 逻辑：铁水产量显著回升，复产预期兑现，但港口库存持续累库，供给宽松格局难以改变。全球铁矿石发运量维持高位，1月矿山冲量预计继续，库存压制价格。
• 供应：澳洲和巴西发运量环比增加，全球发运量增加，但发往中国量减少。
• 需求：铁水产量回升，钢厂开工率增加，但复产幅度有限。
• 库存：港口库存继续增加，钢厂进口矿库存维持高位，库存消费比仍偏高。
• 风险因素：成材需求不及预期、环保限产执行情况、国内政策因素、港口库存累库情况、海外复产节奏。

焦煤

• 周观点：继续偏多看待。
• 逻辑：焦煤价格先回调后偏强震荡，印尼煤炭出口暂停对市场情绪有影响。供给端收缩预期增强，但需求端因焦炭提涨落地而有所改善。
• 供应：蒙煤通关量维持低位，国产煤监管趋严，进口煤未见明显回升。
• 需求：焦炭提涨逐步落地，焦化厂补库积极，短期需求向好。
• 库存：焦煤库存低位，补库趋势持续，春节前库存仍有望增加。
• 风险因素：动力煤价格政策走低、下游焦企持续限产。

焦炭

• 周观点：提涨逐渐落地，短期观望为主。
• 逻辑：焦炭价格先大幅回落，随后窄幅震荡。成本推涨与需求疲软交织，焦炭利润被侵蚀，部分焦企因亏损停产。
• 供应：焦炭产量增长放缓，焦煤价格上涨导致焦化利润下降，部分焦企限产。
• 需求：铁水产量回升，但受限产政策影响，需求难以大幅增长。
• 库存：独立焦企库存去库明显，下游钢材补库积极，库存小幅增加。
• 风险因素：原料成本坍塌、焦化厂限产力度趋严、钢厂需求端限产持续、政策变动。

投资策略汇总

行业分析

钢材

• 复产推进：钢厂复产逐步验证，铁水产量回升明显，但螺纹产量增幅有限。
• 需求回落：表需连续四周下滑，建材需求疲软，但春节后需求改善预期较强。
• 库存累积：螺纹和热卷库存初现累积，但低产量叠加低库存仍对价格有支撑。
• 政策影响：房地产政策适度调整，降准落地，政策维稳预期增强。

铁矿石

• 复产兑现：铁水产量回升，复产预期兑现，但供给过剩格局未改。
• 库存压制：港口库存持续累库，钢厂进口矿库存高位，库存消费比偏高。
• 发运量增加：澳洲和巴西发运量增加，全球铁矿石发运量维持高位。
• 价格逻辑：价格受库存压制，价差恢复正常水平，但PB粉溢价偏高。

焦炭

• 提涨落地：焦炭提涨逐步落地，但需求疲软，价格震荡。
• 利润下滑：焦炭利润受成本推涨影响，部分焦企限产。
• 库存变化：独立焦企库存去库，下游钢材补库积极，库存小幅增加。
• 供需结构：供给收缩预期增强，需求受复产影响有所回暖。

焦煤

• 供需偏强：供给收缩，需求回暖，库存低位，偏多看待。
• 进口受限：印尼煤炭出口暂停，对市场情绪产生影响。
• 库存结构：焦煤库存低位，补库趋势持续，春节前库存有望增加。

周度核心数据监测

螺纹钢

• 价格：RB2205合约价格为4315元/吨，环比下降204元。
• 利润：螺纹生产利润为855元/吨，环比下降46元。
• 供需：全国高炉产能利用率75.79%，环比增加1.46%。
• 库存：螺纹社会库存339.42万吨，环比下降2.55万吨；螺纹钢厂库存181.51万吨，环比增加3.94万吨。

热卷

• 价格：HC2205合约价格为4315元/吨，环比下降204元。
• 利润：热卷生产利润为721元/吨，环比下降22元。
• 供需：全国高炉开工率70.04%，环比增加2.17%。
• 库存：热卷社会库存218.45万吨，环比下降4.87万吨；热卷钢厂库存82.75万吨，环比下降3.97万吨。

铁矿石

• 价格：I2205合约价格为680元/吨，环比下降33.5元。
• 供需：日均铁水产量203.01万吨，环比增加3.99万吨。
• 库存：港口库存15625.65万吨，环比增加113.05万吨。

焦炭

• 价格：焦炭主力合约价格为2934元/吨，环比上升224元。
• 利润：吨焦利润为58元，环比下降30元。
• 库存：焦炭总库存999.96万吨，环比增加22.49万吨。

焦煤

• 价格：焦煤主力合约价格为2228.5元/吨，环比下降481.5元。
• 库存：焦煤总库存2171.84万吨，环比下降23.86万吨。

风险因素

• 宏观层面：国际关系不确定性、房地产政策再度收紧、限产政策大幅变化、价格监管、疫情反复。
• 行业层面：成材需求不及预期、环保限产执行情况、国内政策因素、港口库存累库情况、海外复产节奏。

资料来源

• Wind
• Mysteel
• 南华研究
• 钢联数据
• MySteel