20211226-南华期货-黑色金属策略周报_复产不及预期_淡季需求回落_78页_5mb

复产不及预期，淡季需求回落 - 黑色金属策略周报总结

核心内容

本报告分析了2021年12月26日黑色金属市场情况，涵盖钢材、铁矿石、焦炭和焦煤等主要品种的供需、价格、库存及投资策略。整体来看，市场处于淡季，需求回落，但库存去化较快，对价格形成支撑。

主要观点

• 钢材：螺纹钢和热卷产量仍处于低位，需求疲软，库存去化较快，支撑钢价。短期观望为主，区间操作建议为4300-4700和4400-4800。
• 铁矿石：短期偏强运行，中期承压。铁矿石价格反弹，主要受外盘掉期上涨、钢厂利润回落及港口库存去库影响。但中期供应过剩，价格上方空间有限。
• 焦炭：需求偏弱，成本支撑存在，供给收紧。焦炭价格震荡上行，但涨幅不及焦煤。建议观望，关注焦企去库节奏和下游政策影响。
• 焦煤：供给端收缩预期明显，现货价格强劲上涨，支撑焦煤价格。库存结构改善，建议关注焦煤的中长期走势。

关键信息

1. 钢材

• 产量：螺纹钢产量环比下降8.42万吨至264.96万吨，热卷产量环比下降9.25万吨至289.02万吨。复产不及预期，电炉开工率低位下滑。
• 需求：螺纹钢表需连续三周下滑，热卷表需亦有所回落。制造业需求改善，但地产需求仍面临下行压力。
• 库存：螺纹钢社会库存和钢厂库存均下降，热卷库存总体偏高但去化尚可。库存去化支撑钢价。
• 风险因素：宏观国际关系不确定性、房地产政策收紧、限产政策变化、价格监管、疫情反复。

2. 铁矿石

• 价格：05合约周五收至713.5元/吨，价格反弹超过200元/吨。
• 供应：全球铁矿石发运总量3206.4万吨，环比增加319.5万吨。澳洲和巴西发运量均上升，其中澳洲发往中国量增加显著。
• 需求：247家钢厂高炉开工率下降，日均铁水产量环比下降，同比大幅下滑。
• 库存：全国45个港口进口铁矿库存环比下降，为2021年10月以来首次下降，下游钢厂补库节奏良好。
• 风险因素：成材需求不及预期、环保限产执行情况、国内政策因素、港口库存累库情况、海外复产节奏。

3. 焦炭

• 价格：焦炭大幅上行，但涨幅不及焦煤。现货价格持续上涨，但品种价差多空交织。
• 供应：焦炭产量小幅回落，焦企开工率下降，产能利用率偏低。
• 需求：受冬奥会及天气污染管控影响，后期需求偏弱。但下游补库积极，库存结构改善。
• 库存：独立焦企库存明显下降，钢厂库存小幅增加，港口库存上升。库存去化对价格形成支撑。
• 风险因素：原料成本坍塌、焦化厂限产力度趋严、钢厂需求端限产持续变严。

4. 焦煤

• 价格：现货价格节节上涨，05合约一度突破2300元/吨。供应端收缩预期明显，库存结构改善。
• 供应：内蒙乌海启动重污染天气应急响应，山西开启安全排查，影响产量。部分煤矿关停，供给收缩。
• 需求：下游焦企和钢厂补库良好，支撑焦煤价格。
• 库存：独立焦企和钢厂库存下降，港口库存上升，总库存增加。库存去化尚可。
• 风险因素：动力煤价格政策持续走低、下游焦企持续限产。

投资策略汇总

行业分析

3.1 钢材

• 产量：螺纹钢和热卷产量均处于低位，复产不及预期。
• 需求：淡季因素导致需求回落，但市场情绪尚可，政策维稳地产预期增强。
• 库存：库存去化较快，支撑钢价。

3.2 铁矿石

• 价格：震荡上行，短期偏强，中期承压。
• 供应：全球发运量上升，但需求回升预期有限。
• 库存：港口库存下降，钢厂补库节奏良好。

3.3 焦炭

• 价格：震荡上行，但涨幅不及焦煤。
• 供应：焦炭产量小幅回落，焦企开工率下降。
• 需求：受限产影响，需求偏弱。
• 库存：独立焦企库存下降，钢厂库存增加，港口库存上升。

3.4 焦煤

• 价格：偏强运行，现货价格强劲上涨。
• 供应：供给端收缩，部分煤矿关停。
• 需求：下游补库积极，支撑价格。
• 库存：库存结构改善，但总库存增加。

数据监测

钢材

• 价格：RB2201收于4698元，RB2205收于4519元，价格震荡。
• 利润：螺纹钢生产利润下降，热卷生产利润亦有回落。
• 供需：高炉开工率下降，产能利用率上升，钢厂盈利率提高。
• 库存：螺纹钢社会库存和钢厂库存下降，热卷库存总体偏高但去化尚可。

铁矿石

• 价格：I2205收于713.5元/吨，价格震荡上行。
• 海运：澳洲和巴西发货量上升，北方到港量增加。
• 库存：港口库存下降，钢厂库存可用天数减少。

煤焦

• 价格：焦煤和焦炭价格均上涨，但焦炭涨幅较小。
• 利润：吨焦利润下降，螺纹钢利润亦有回落。
• 供需：独立焦企产能利用率下降，焦炭产量小幅回落。
• 库存：独立焦企库存下降，钢厂库存增加，港口库存上升。

风险提示

• 宏观风险：国际关系不确定性、房地产政策收紧、限产政策变化。
• 市场风险：价格监管、疫情反复、原料成本变化。
• 数据来源：Wind、Mysteel、南华研究。