20241028-太平洋-燕京啤酒-000729.SZ-燕京啤酒_三季度量价增速环比放缓_U8势能延续_5页_646kb

燕京啤酒研究报告总结

证券研究对象：燕京啤酒 (000729)

估值与评级：增持/下调目标价（原目标价1200元，占昨日收盘1050元）

核心摘要

• 三季报表现：2024年1-9月，燕京啤酒收入达1284.6亿元，同比增长34.7%；归母净利润128.8亿元，增幅达3473%，扣非归母净利润126.1亿元，增长456.8%。单季度Q3收入48.00亿元，同比下滑1.9%；净利润53.0亿元，同比增长198.4%，扣非净利润52.0亿元，增长216.8%。
• 量价变化：Q3销量同比增速优于行业 (-15% 对比 公司+0.5%)，吨价同比增速环比放缓 (+30%)。公司大单品U8增长势能不减，全国化进程稳健推进。
• 盈利能力：毛利率/净利率大幅上升，Q3毛利率达47.99%，同比提升0.03个百分点；净利率13.37%，同比增长20个百分点。

主要数据支持

• 总股本/流通：281.9亿股 / 25.1亿股
• 总市值/流通：2959.5亿元 / 2635.1亿元
• 盈利预测（2024-2026）：收入增速分别为5%/6%/6%；归母净利润增速分别为39%/26%/20%；EPS为0.32元/0.40元/0.48元。
• 估值：维持目标价1200元（基于2025年30倍PE），PE分别为33x/26x/22x。

关键财务改进

• 销售费用率下降，毛销差提高21个百分点至34.13%。
• 利润结构持续改善，净利润率显著上升至13.37%。
• 成本控制有效：数字化采购平台已启用，原材料采购成本下降。

风险提示

• 食品安全风险
• 结构升级不及预期
• 行业竞争加剧

投资建议

维持“增持”评级，预期公司未来改革红利持续释放。

免责声明：请务必浏览正文后的免责条款部分。

请注意，本报告分析基于公开资料，所涉观点为分析师个人观点，仅供参考。而投资决策需由用户自行承担风险。