20220902-太平洋-燕京啤酒-000729.SZ-燕京啤酒_U8势能强劲_业绩表现亮眼_4页_905kb
报告摘要
燕京啤酒（000729）总结
核心内容概述
燕京啤酒（000729）近期发布2022年中报，展现出较强的业绩表现。公司2022年H1营业收入同比增长9.3%，归母净利润增长21.6%，扣非归母净利润增长16.3%。尽管2022Q2销量略有下降，但吨价显著提升，显示出公司在产品结构升级方面的成效。公司目标价为10.2元，对应2023年60倍PE，显示出市场对其未来增长的看好。
主要观点
收入分析
- 2022H1总收入：69.08亿元，同比增长9.3%。
- 销量与吨价：总销量215.2万吨，同比增长0.9%；吨价2997元/吨，同比增长6.2%。
- 产品结构：中高档产品营收40.6亿元（+9.4%），占营收比重62.9%；普档产品营收23.9亿元（+3.8%），占37.1%。
- U8表现：U8在H1销量同比增长60%以上，成为吨价提升的主要驱动力。
- 区域表现：华北、华中、西北地区收入增长显著，而华南地区因多雨及水灾影响较大。
成本与费用分析
- 毛利率：2022Q2毛利率为44.3%，同比下降0.9个百分点，主要受原材料及包材成本上涨影响。
- 净利率：归母净利率9.2%（-2.0pct），扣非归母净利率8.9%（-2.1pct）。
- 费用率上升：销售费用率11.1%（+2.3pct），管理费用率10.9%（+1.2pct），主要由于U8铺货、新品推广及运输费用增加。
2022年展望
- 收入端：U8销量增长强劲，预计全年收入增长确定性较强；华南地区汛期结束后，漓泉啤酒动销恢复有望带动营收环比改善。
- 成本端：铝材价格回落，疫情可控，成本压力有望缓解，高端化推动毛利率提升。
- 利润端：中高端新品持续推出，结构升级强化盈利能力；子公司减亏效果显著，新董事长推动费效改革，降本增效持续释放。
关键信息
长期战略
- 品牌升级：推进“决战十四五”战略，目标在2025年实现大单品百万吨目标。
- 产品矩阵：燕京鲜啤、U8、V10、新雪鹿、高端精酿狮王等产品构成立体化产品矩阵。
- 渠道布局：与京东战略合作，推进KA及电商渠道发展，百强县工程释放区域潜力。
- 品牌营销：签约蔡徐坤为新代言人，提升品牌年轻化与高端化形象。
盈利预测与估值
| 年份 | 营业收入（百万元） | 增长率（%） | 净利润（百万元） | 增长率（%） | P/E |
|---|---|---|---|---|---|
| 2021A | 11961 | 9.45% | 228 | 15.82% | 113 |
| 2022E | 12955 | 8.31% | 340 | 49.14% | 76 |
| 2023E | 13862 | 7.00% | 481 | 41.46% | 54 |
| 2024E | 14865 | 7.24% | 639 | 32.93% | 40 |
投资评级说明
- 行业评级：看好（未来6个月行业回报高于市场5%以上）。
- 公司评级：买入（未来6个月个股相对大盘涨幅预期15%以上）。
风险提示
- 原材料价格波动：可能对成本造成压力。
- 行业竞争加剧：可能影响市场份额与利润。
联系方式
证券分析师
- 李鑫鑫
- 电话：021-58502206
- 邮箱：lixx@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190519100001
- 李梦鹏
- 电话：15216670756
- 邮箱：limx@tpyzq.com
销售团队
| 职务 | 姓名 | 手机 | 邮箱 |
|---|---|---|---|
| 全国销售总监 | 王均丽 | 13910596682 | wangjl@tpyzq.com |
| 华北销售总监 | 成小勇 | 18519233712 | chengxy@tpyzq.com |
| 华北销售 | 韦珂嘉 | 13701050353 | weikj@tpyzq.com |
| 华北销售 | 刘莹 | 15152283256 | liuyingta@tpyzq.com |
| 华北销售 | 董英杰 | 15232179795 | dongy j@tpyzq.com |
| 华北销售 | 常新宇 | 13269957563 | changxy@tpyzq.com |
| 华东销售总监 | 陈辉弥 | 13564966111 | chenhm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 徐丽闵 | 17305260759 | xulm@tpyzq.com |
| 华东销售 | 胡亦真 | 17267491601 | huyz@tpyzq.com |
| 华东销售 | 李昕蔚 | 18846036786 | l ixw@tpyzq.com |
| 华东销售 | 周许奕 | 021-58502206 | zhouxuy i@tpyzq.com |
| 华南销售总监 | 张茜萍 | 13923766888 | zhangqp@tpyzq.com |
| 华南销售副总监 | 查方龙 | 18565481133 | zhafl@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张卓粤 | 13554982912 | zhangzy@tpyzq.com |
| 华南销售 | 张靖雯 | 18589058561 | zhangjingwen@tpyzq.com |
| 华南销售 | 何艺雯 | 13527560506 | heyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 李艳文 | 13728975701 | l iyw@tpyzq.com |
| 华南销售 | 陈宇 | 17742876221 | cheny@tpyzq.com |
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