20260408-国盛证券有限责任公司-爱婴室-603214.SH-收入稳步增长_25Q4毛利率回升_3页_611kb

报告摘要

爱婴室（603214.SH）总结

核心内容概述

爱婴室于2025年发布年报，全年实现营业收入37.82亿元，同比增长9.09%；归母净利润为0.81亿元，同比下降23.45%；扣非归母净利润为0.58亿元，同比下降19.45%。尽管利润端承压，但公司收入保持稳步增长，主要得益于线下门店扩张和线上渠道发展。2025年第四季度，公司营收同比增长5.81%，毛利率回升至28.15%，显示出公司在成本控制和运营优化方面的成效。

主要观点

收入增长驱动因素

线下门店扩张
- 2025年公司新开门店近100家，同比增长36家，全国门店总数突破530家。
- 门店销售收入达26.55亿元，同比增长6.9%。
- 通过精简SKU、门店形象升级和AI技术赋能，人效提升7%，坪效提升13%，库存周转天数减少22天。
线上渠道拓展
- 线上销售收入达8.74亿元，同比增长21%。
- 已构建覆盖近场与远场的全渠道零售矩阵，提升用户触达能力。

自有品牌与IP合作

自有品牌发展
- 自有品牌销售额同比增长21%，占比提升2个百分点。
- 营养零辅食与保健品类表现突出，成为改善盈利结构的重要手段。
IP零售扩张
- 与万代南梦宫深度合作，2025年新增合肥、长沙、沈阳3家高达基地，有望形成年轻客群第二增长曲线。

毛利率与盈利改善

2025年毛利率为26.21%，同比下降0.65个百分点。
2025年第四季度毛利率回升至28.15%，显示出公司盈利能力正在逐步改善。

关键财务数据

营收与利润

项目	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入（亿元）	34.67	37.82	40.48	43.84	47.24
归母净利润（亿元）	1.06	0.81	1.40	1.70	2.03
EPS（元/股）	0.77	0.59	1.01	1.23	1.46

财务比率

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
毛利率（%）	26.9	26.2	26.5	27.0	27.5
净利率（%）	3.1	2.2	3.5	3.9	4.3
ROE（%）	9.2	6.9	11.4	13.2	14.9
P/E（倍）	20.8	27.2	15.8	13.0	10.9
P/B（倍）	1.9	1.9	1.8	1.7	1.6

现金流与资产负债

指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
经营活动现金流（亿元）	33.3	37.3	30.2	29.5	20.8
现金净增加额（亿元）	-0.40	0.93	2.19	1.94	0.88
资产负债率（%）	50.3	47.8	47.3	46.9	46.2
流动比率	1.5	1.6	1.9	2.0	2.1
速动比率	0.5	0.7	0.9	1.0	1.1

投资建议

评级：买入（维持）
预测：预计公司2026~2028年营业收入分别为40.48亿元、43.84亿元、47.24亿元，归母净利润分别为1.4亿元、1.7亿元、2.03亿元。
理由：公司持续拓店，收入增长稳健；与万代南梦宫合作拓展IP零售，形成新的增长点；自有品牌表现强劲，改善盈利结构；25Q4毛利率回升，显示盈利能力增强。

风险提示

生育率下降
母婴行业竞争加剧
开店不及预期

股票信息

项目	数据
行业	专业连锁Ⅱ
收盘价（2026年4月3日）	16.01元
总市值（百万元）	2,218.03
总股本（百万股）	138.54
自由流通股（%）	100.00
30日日均成交量（百万股）	5.56

总结

爱婴室在2025年实现收入稳步增长，主要得益于线下门店扩张与线上渠道发展。尽管利润端因资产减值损失而承压，但毛利率在第四季度回升，显示出公司盈利能力的改善。公司通过自有品牌拓展和IP合作，增强市场竞争力，为未来增长奠定基础。分析师对爱婴室未来三年保持“买入”评级，预计其盈利能力将逐步提升。同时，需关注行业竞争、生育率变化及开店进度等潜在风险。

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