20221009-国泰期货-原油_OPEC+强势减产带动油价阶段性转势_15页_3mb

原油市场分析总结

核心内容

2022年10月9日，原油市场因OPEC+减产决定而出现阶段性转势，外盘两油价格在国庆节期间暴涨超12%。OPEC+宣布减产200万桶/日，超出市场预期，带动油价企稳并反弹。报告指出，四季度油价走势预计为“三季度跌、四季度反弹”，主要基于全球尤其是海外经济未出现硬着陆的假设。

主要观点

• OPEC+减产推动油价反弹：OPEC+减产200万桶/日，是油价阶段性上涨的主要驱动力。
• 供需格局未变：全球原油市场仍处于低库存、低供应状态，这为短期超跌反弹提供了基础。
• 宏观情绪与油价走势的博弈：尽管油价短期可能反弹，但海外经济中长期衰退预期和央行紧缩政策仍对油价形成下行压力。
• 市场风险偏好边际回暖：美元走弱表明市场风险偏好有所回升，可能推动油价反弹。
• 油价反弹未结束：四季度油价重心或有部分回升，外盘两油有望在中长期触及新低前先回探100美元/桶。

关键信息

1. 行情数据

• 油品库存：

  • 美国EIA原油库存环比减少135.6万桶，汽油库存减少472.8万桶，馏分油库存减少344.3万桶。
  • 新加坡轻质馏分油库存环比上升3.59%，中质馏分油库存上升6.7%，总库存上升3.58%。

• 原油供需：

  • 美国原油产量维持在1200万桶/日。
  • 克里米亚大桥遭导弹袭击引发市场紧张，但对能源市场影响有限。
  • 欧洲市场安哥拉原油供应回落，ARA地区汽柴油库存同步下降。
  • 亚洲市场新加坡油品库存整体上升。

• 炼厂毛利及开工率：

  • 全球炼厂开工率持续回升。
  • 美国炼厂产能利用率上升至91.30%，全球炼厂产能利用率为65.1%。

• 原油价格结构：

  • WTI的M1-M2月差上涨至1.29美元/桶，M1-M12月差上涨至12.4美元/桶。
  • Brent的M1-M2月差下降至2.03美元/桶，M1-M12月差上涨至12.91美元/桶。
  • Brent与Dubai价差趋于平水，反映中东及亚太地区需求上升。

• 成品油市场：

  • 海外成品油市场持续强势，裂解价差处于高位震荡。
  • 美国成品油库存同步回落，内盘第五批成品油配额下发支撑市场。

• 地缘政治：

  • OPEC+减产代表核心国对美欧的对立，未来或围绕NOPEC法案产生更多地缘风险。
  • 俄罗斯表示不排除修复北溪管道的可能性，对欧洲能源供应存在一定回旋余地。

• 后市展望：

  • 四季度油价重心或有部分回升，外盘两油在中长期触及新低前有望回升至100美元/桶。
  • 尽管短期反弹可能放缓，但长期修复性反弹未结束。
  • 市场对经济中长期衰退预期未变，油价上涨难以立即影响央行紧缩政策。

2. 原油价格

• 期货与现货价格：

  • WTI期现价差保持期现平水状态，Brent期现价差由负转正，现货升水扩大。
  • 北美市场成品油价差波动较大，裂解价差处于高位震荡。

• 价差走势：

  • WTI与Brent近月与远月价差均走高，反映市场对油价未来上涨的预期增强。

3. 原油生产和库存

• 浮式仓储库存：

  • 全球原油浮仓及水上运输中原油数据显示市场流动性有所改善。

• 美国库存变化：

  • 美国原油库存下降，库欣地区库存上升。
  • 汽油和馏分油库存同步回落，炼厂开工率回升。

• 欧洲与亚洲市场：

  • 欧洲ARA地区柴油库存上升，汽油库存下降。
  • 亚洲新加坡油品库存整体上升，显示需求支撑。

4. 原油需求

• 美国需求变化：

  • 美国成品油总需求环比微增，汽油需求上升，馏分油需求下降。
  • 炼厂产能利用率上升，显示市场对成品油的需求有所恢复。

• 毛利震荡：

  • 全球炼厂毛利震荡，反映供需变化和价格波动对炼厂利润的影响。

5. 资金因素

• 投机因素：
  • 原油投机净多头回升，显示市场情绪有所改善。
  • 投机资金持仓与油价走势呈现正相关。

总结

OPEC+减产200万桶/日是推动油价阶段性反弹的核心因素。在全球经济未出现硬着陆的情况下，市场将逐步从情绪交易转向供需验证，四季度油价有望进入震荡和反弹阶段。尽管海外通胀已向终端传导，短期油价上涨对紧缩政策的影响有限，但市场对经济衰退的预期尚未改变，因此油价反弹可能不会一蹴而就。未来1-2个月内，原油市场交易视角或将回归微观供需，而长期来看，油价仍有修复性反弹空间。