20160415-广发证券-新文化-300336.SZ-收购千足文化增强栏目制作实力_打造多元娱乐互动业务闭环_12页_1mb

新文化 (300336.SZ) 收购千足文化总结

核心内容

新文化拟通过股份+现金的方式收购千足文化100%股权，交易总价为21.6亿元，其中股份对价为16.79亿元（按28.48元/股发行5,895万股），现金对价为4.81亿元。同时，公司计划募集不超过20亿元的配套资金，用于支付现金对价、补充流动资金及支持标的资产项目。

主要观点

1. 千足文化简介

• 千足文化成立于2007年，专注于电视及网络视频栏目的创意、策划、制作、发行销售及广告运营。
• 2016~2019年承诺净利润分别为1.40亿、1.90亿（+35.7%）、2.30亿（+21.1%）、2.76亿（+20.0%）。
• 截至2016年3月20日，千足文化已签订节目制作、广告及广告意向合同金额超过5亿元，与2015年全年收入相比增长超3倍，预计2016年业绩将大幅增长。

2. 收购战略意义

• 此次收购将增强新文化在栏目制作领域的实力，推动其打造以栏目IP为核心的多元娱乐互动业务闭环。
• 公司围绕“内容+渠道+技术”战略进行矩阵式布局，通过整合资源，实现内容、渠道与技术三方面的协同发展。

3. 协同效应

• 内容产品服务播出平台与广告客户，实现资源叠加与共享。
• 公司与千足文化在制作资源、营销推广、衍生品开发等方面形成强强联合，协同效应显著。

4. 盈利预测

• 2016~2018年备考净利润分别为4.75亿、5.96亿、7.21亿。
• EPS预计分别为0.71元、0.89元、1.08元，对应PE分别为45倍、36倍、29倍。

关键信息

一、千足文化业务模式

1. 节目制作：涵盖电视剧、网剧、电影、综艺栏目、VR、游戏、动漫等。
2. 共同经营：与播出平台合作，按比例分成广告收入。
3. 包盘经营：买断广告资源，由千足文化负责招商与广告收入。

二、主要节目及播出平台

三、客户与收入结构

• 千足文化客户包括中央电视台、浙江卫视、东方卫视、山东卫视、广东卫视、腾讯视频等。
• 2014~2015年营业收入分别为0.51亿、1.45亿元，净利润分别为-264万元、2,012万元。
• 栏目制作销售占比从57.8%提升至91.7%，栏目广告销售占比下降至8.3%。

四、业务布局与技术平台

• 内容产品平台：涵盖电视剧、电影、游戏、动漫、栏目等，与爱奇艺等平台战略合作。
• 媒介渠道平台：通过郁金香户外大屏和创祀网络实现多屏互动营销。
• 技术平台：布局3D、高清、VR、跨屏互动等技术，提升内容制作与传播能力。

风险提示

• 收购整合不达预期。
• 综艺节目市场竞争激烈。

评级与估值

• 公司维持“谨慎增持”评级。
• 交易对应2016~2019年PE分别为15.4倍、11.4倍、9.4倍和7.8倍。

联系信息

• 分析师：杨琳琳，S0260514050004
• 联系人：沈明辉
• 公司地址：
  • 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401
  • 深圳市：深圳市福田区福华一路6号免税商务大厦17楼
  • 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层
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