20141014-华创证券-新文化-300336.SZ-三季报业绩符合预期_新业务布局值得期待_11页_651kb

文化传媒行业分析：新文化（300336.SZ）

核心内容概览

新文化（300336.SZ）在2014年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润7,070.80万元～7,713.60万元，同比增长10%～20%。其中，2014年7-9月净利润预计为1,252.80万元～1,895.60万元。公司主营业务为电视剧和电影制作发行，电视剧业务占比超过95%。公司积极拓展新业务，包括电影、广告、综艺节目等，并通过并购扩大业务版图。

主要观点

1. 电视剧业务平稳增长

• 公司2014年共计15部电视剧立项制作，为今明两年业绩增长提供保障。
• 2014年1-9月，公司参与制作、投资的四部影视剧取得发行许可证，包括《领袖》、《大江东去》、《中国刑警803》、《移动的枪口》。
• 电视剧《我姥爷1945》在第三季度取得发行许可证并确认收入。
• 电视剧业务单集平均价格持续上升，公司凭借优质内容和良好口碑在业内占据优势。
• 报告期内，公司电视剧业务收入同比增长20.42%，主要收入来源包括《大江东去》、《结婚的秘密》、《反击》、《一代枭雄》、《领袖》等剧。

2. 收购户外LED广告公司

• 公司斥资15亿元收购郁金香传播和达可斯广告两家户外LED广告公司，覆盖全国近90个城市，共拥有2060块LED屏幕。
• 两家公司具有较强竞争力，有助于公司获取广告主资源，提升营销和植入广告收入。
• 收购后，户外广告平台成为内容宣传阵地，提升公司整体传播能力。
• 公司计划减少独家代理比例，重点扩张二三线城市，以提升毛利率。

3. 布局综艺节目市场

• 公司参投《两天一夜》第二季10%，《造梦者》33.3%，并签订固定收益协议。
• 优质综艺节目广告收入弹性大，首季高收视率可带动次季冠名费大幅增长。
• 公司依托电视台资源、明星资源及招商能力，具备较强的综艺节目制作运营潜力。
• 公司具备广播电视节目制作经营许可证，为进入综艺节目市场奠定基础。

4. 电影业务持续投入与产业链布局

• 公司通过投资兰馨电影院、凯羿影视、哇棒传媒等，布局电影制作、发行、院线等环节。
• 2014年上半年，公司参与投资或宣发的五部电影票房合计超3,500万元。
• 公司设立香港子公司，拓展海外市场，合拍片成为海外发行突破口。
• 战略性部署3D技术，并签约知名导演曲全立，提升电影制作技术与内容竞争力。
• 通过惊幻科技和3DIMP合作，介入国际影片制作与发行，实现全球票房分成。

关键信息

财务预测

• 2014年并表后：营业收入11.71亿元，净利润2.27亿元，EPS为1.01元。
• 2015年并表后：营业收入13.91亿元，净利润2.82亿元，EPS为1.25元。
• 2016年并表后：营业收入16.35亿元，净利润3.15亿元，EPS为1.40元。
• 总股本：2014年并表后约为2.45亿股。
• 市盈率（PE）：2014年为34倍，2015年为28倍，2016年为25倍。
• 市值：当前总市值约为78亿元。

风险提示

• 电视剧业务下行风险；
• 新业务拓展未达预期；
• 户外LED媒体市场下行。

投资建议

• 给予“推荐”评级，预计未来6个月内公司股价将超越沪深300指数10%～20%。
• 公司通过持续的外延扩张和产业链布局，未来有望实现持续增长。

附录：财务指标

财务比率

产业整合与外延扩张

• 2013年8月：投资兰馨影业60%，金额1,200万元。
• 2013年11月：投资凯羿影视60%，金额600万元。
• 2013年11月：投资哇棒传媒10%，金额1,000万元。
• 2014年4月：成立北京分公司，加大电影投资。
• 2014年6月：收购郁金香传播和达可斯广告100%股权。
• 2014年7月：设立上海赛领新文化股权投资基金。

总结

新文化通过电视剧业务的稳步增长、电影业务的持续投入、综艺节目的参与投资以及户外LED广告的收购，构建了多元化的传媒业务体系。公司在资本运作和外延扩张方面表现积极，为未来业绩增长提供了坚实基础。尽管存在一定的市场风险，但公司的发展战略和业务布局显示其具备较强的竞争力和成长潜力，值得投资者关注。