20151130-长城证券-新文化-300336.SZ-新文化跟踪报告_IP全产业链下的内容王者_14页_1mb

传媒|公司跟踪报告总结

核心内容概览

本报告围绕新文化（300336）在IP全产业链运营方面的布局与表现展开，分析其在泛娱乐浪潮下的IP价值与市场潜力，同时对盈利预测和投资评级进行说明。报告指出，公司正通过多元化的业务结构和全产业链整合，推动IP的立体化运营和变现，具备成为IP时代产业佼佼者的潜力。

主要观点

投资建议

• 预计公司2015-2017年EPS分别为0.65、0.80和1.04元，对应当前股价PE分别为45.9倍、37倍和28.6倍。
• 投资评级：强烈推荐（维持）。

IP市场趋势

• IP概念在近两年成为资本界热词，其价值和价格被持续放大。
• IP范围已从网络文学、动漫、影视扩展到综艺、歌曲、形象、流行语等。
• 优质IP资源稀缺，价格持续攀升，如《何以笙箫默》版权价格三年内翻十倍。

IP变现布局

• 公司围绕IP搭建了完整的变现平台，涵盖电视剧、电影、综艺、广告运营、游戏等。
• IP后续孵化将基于现有平台，向全产业链纵深发展，形成多形态产品输出，开发千亿级市场。

业务结构多元化

• 公司传统业务以电视剧为主，2013年前收入占比达90%以上。
• 自2013年起，公司开始拓展业务，收购兰馨影院、凯羿影视、郁金香、达可斯等，实现内容端与渠道端的整合。

产业链整合

• 公司通过与大宇资讯、英翼文化、烙印文化等合作，布局IP源头层与变现层。
• 未来将形成“IP+内容+渠道+衍生”的全产业链生态，增强IP价值的挖掘与变现能力。

关键信息

股票与市场数据

• 当前股价：30.26元
• 总市值：162.66亿元
• 流通市值：125.76亿元
• 总股本：53,755万股
• 流通股本：41,560万股
• 12个月最高/最低价：45.08元 / 11.76元

盈利预测

风险提示

1. 产业政策风险
2. 项目推进不及预期
3. 产业融合风险
4. 系统性风险

投资要点

• IP抢夺战愈演愈烈：IP价值被市场广泛认可，价格持续攀升，中小内容提供商面临成本压力。
• 不唯IP是从：优质IP的开发需全产业链深耕与协作，而非单纯依赖IP本身。
• IP变现层布局完整：公司围绕IP建立了多元化的变现平台，涵盖影视、综艺、游戏、广告等多个领域，具备开发千亿市场的潜力。
• IP全产业链运营：公司具备足够的能力和基础，有望成为IP时代下的产业领导者。

财务表现

财务指标（2013A-2017E）

估值指标

产业布局

户外广告

• 公司收购郁金香和达可斯，成为户外广告行业龙头。
• 户外广告市场增长快于传统媒体，2014年户外广告增长9.5%，传统媒体广告出现下滑。
• 户外广告市场规模稳定在10%左右，预计未来将持续增长。

综合内容平台

• 公司已建立覆盖电视剧、电影、综艺、广告、游戏等多领域的综合内容平台。
• 通过控股合资公司引入国外优质IP资源，提升综艺栏目制作与运营能力。

IP衍生开发

• IP衍生作品包括影视剧、游戏、电商、APP等。
• 《花千骨》《小时代》等IP衍生作品表现突出，带动公司业绩增长。

结论

新文化作为IP全产业链模式下的内容王者，具备强大的IP运营与变现能力。其业务结构日益多元化，盈利预测乐观，未来发展前景广阔。尽管面临一定的市场与政策风险，但公司战略布局清晰，具备成为IP时代产业领导者的能力。