20171016-华创证券-新文化-300336.SZ-影视剧业务发力_植入广告加速发展_推荐__7页_877kb

公司点评总结：新文化（300336.SZ）

核心内容

新文化公司于2017年前三季度实现归母净利润1.99-2.16亿元，同比增长20%-30%，其中第三季度净利润5252万元-6914万元，同比增长5%-38%。公司非经常性损益约为4000万元，扣非后净利润1.59-1.76亿元，同比增长64%-81%。公司当前股价为15.0元，维持“推荐”投资评级，预计2017-2018年归母净利润分别为3.77亿元和4.69亿元，对应PE分别为21倍和17倍。

主要观点

1. 影视剧业务保持良好发展趋势，公司扣非后净利润增长亮眼

• 公司前三季度归母净利润增长显著，主要得益于《轩辕剑之汉之云》等影视剧的发行收入和股权出售带来的投资收益。
• 扣非后净利润增长尤为突出，显示公司主营业务盈利能力增强。

2. 头部剧投入力度加大，植入广告业务高速发展

• 公司对头部精品大剧投入加大，如《美人鱼》和《西游降魔篇》。
• 与爱奇艺合作，探索定制剧模式，提升制作质量和成本控制。
• 植入广告业务占比提升，上半年占比超20%，带动广告业务同比增长18.14%。

3. 整合优质IP资源，围绕“内容为王”的核心理念

• 公司以“全内容产品，矩阵式发展”为目标，强化IP资源的整合和开发。
• 投资周星驰的PDAL，获取《美人鱼》《西游》系列的影视转化权。
• 与台湾大宇资讯合作，开发《明星志愿》《大富翁》《轩辕剑》《仙剑》等国民游戏的影视内容。

4. 投资建议

• 公司在内容、渠道和营销方面布局完善，形成制作+营销一体化体系。
• 预测2017-2018年归母净利润分别为3.77亿元和4.69亿元，EPS分别为0.70元和0.87元。
• 当前PE为21倍和17倍，维持“推荐”评级。

5. 风险提示

• 影视剧市场竞争加剧，可能影响公司盈利能力和市场份额。

关键财务指标

财务结构

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

利润表（单位：百万元）

主要财务比率

投资评级说明

• 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
• 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
• 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间；
• 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。

传媒组团队介绍

• 组长、首席分析师：谢晨（复旦大学经济学硕士，曾任职于SMG战略投资部，2013年加入华创证券）
• 联席首席分析师：李妍（复旦大学传播学硕士，曾任职于招商证券）
• 分析师：肖丽荣（北京大学管理学硕士，曾任职于中信证券）
• 助理研究员：李雨琪（波士顿大学经济学硕士），潘文韬（同济大学经济学硕士）

华创证券机构销售通讯录

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