20180828-国金证券-三特索道-002159.SZ-股权转让产生高收益_成熟景区表现优异_4页_1mb

三特索道 (002159.SZ) 买入（维持评级）总结

核心内容

三特索道（002159.SZ）近期被国金证券维持“买入”评级，主要基于其业绩的显著增长以及公司战略调整带来的积极影响。公司当前股价为19.13元，年内股价波动较大，最高达26.49元，最低为13.25元。

主要观点

业绩表现

• 2018年业绩高增长：公司实现营业收入2.67亿元，同比增长24.18%；归属于上市公司股东的净利润0.96亿元，同比增长387.56%。
• 利润增长来源：主要得益于股权转让带来的投资收益，其中转让咸丰坪坝营公司股权取得投资收益13,171万元。
• 扣非净利润亏损收窄：扣非净利润为-0.27亿元，亏损幅度较之前有所收窄。

经营分析

• 成熟景区表现优异：五大成熟景区（梵净山、海南、千岛湖、庐山、华山）接待游客人次218.59万人次，同比增长22.5%，营业收入2.22亿元，同比增长33.5%，占公司总营收的83%。
• 成长景区潜力：成长和培育期项目虽持续亏损，但接待人次及收入增长显著。
• 毛利率提升：上半年整体毛利率为49.3%，同比上升1.9个百分点。
• 费用率下降：费用率为45.6%，同比下降6.4个百分点，其中管理费用率下降6个百分点，销售费用率下降1个百分点。
• 财务费用增加：财务费用率为15.1%，同比上升0.6个百分点，但通过大股东全额认购定增项目，公司有效降低了财务费用，改善了现金流。

股东支持

• 大股东增持与定增：大股东多次增持公司股权，持股比例达25.65%，并全额参与定增项目，显示对公司未来发展的信心。
• 资金支持：通过定增偿还银行借款，有效缓解资金压力，提升公司经营能力。

关键信息

财务数据

• 每股收益：2018E为0.965元，2019E为0.244元，2020E为0.414元。
• 市盈率：2018E为19.83倍，2019E为78.40倍，2020E为46.22倍。
• 净利润增长率：2018E为2343.68%，2019E为-74.70%，2020E为69.63%。
• 净资产收益率：2018E为13.94%，2019E为3.41%，2020E为5.46%。
• 总资产：2018E为2,788百万元，2019E为2,907百万元，2020E为3,078百万元。

投资建议

• 2018E-2020E业绩预测：分别为1.34亿元、0.34亿元、0.57亿元。
• EPS预测：2018E为0.97元，2019E为0.24元，2020E为0.41元。
• PE预测：2018E为20倍，2019E为78倍，2020E为46倍。
• 维持买入评级：预期未来6-12个月内股价上涨幅度将超过15%。

风险提示

• 政策风险：公司资本运作进展受证监会政策和时间影响。
• 重资产培育期长：旅游项目重资产特性导致培育期较长。
• 财务压力：有息负债相对较高，短期借款4.4亿元，长期借款5.11亿元，一年内到期的非流动负债2.4亿元。

附录：财务预测摘要

损益表

• 主营业务收入：2018E为618百万元，2019E为695百万元，2020E为778百万元。
• 主营业务成本：2018E为290百万元，2019E为322百万元，2020E为360百万元。
• 毛利：2018E为328百万元，2019E为373百万元，2020E为419百万元。
• 净利润：2018E为134百万元，2019E为34百万元，2020E为57百万元。

现金流量表

• 经营活动现金净流：2018E为119百万元，2019E为197百万元，2020E为226百万元。
• 投资活动现金净流：2018E为11百万元，2019E为-136百万元，2020E为-186百万元。
• 筹资活动现金净流：2018E为-107百万元，2019E为-42百万元，2020E为-20百万元。

资产负债表

• 货币资金：2018E为110百万元，2019E为130百万元，2020E为150百万元。
• 短期借款：2018E为623百万元，2019E为642百万元，2020E为685百万元。
• 负债股东权益合计：2018E为2,788百万元，2019E为2,907百万元，2020E为3,078百万元。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上。

市场相关报告评级

• 买入：13份报告在6个月内给出买入建议。
• 增持：8份报告在6个月内给出增持建议。
• 评分：1.38，对应“买入”评级。

特别声明

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