20210426-中泰证券-石英股份-603688.SH-收入拐点已现_光伏持续高增_半导体放量可期_4页_544kb

石英股份（603688）投资分析总结

核心内容概览

石英股份（603688）作为建筑材料行业的重要企业，近年来在光伏和半导体领域展现出强劲的增长潜力。公司当前股价为18.45元，市值约为65亿元，流通市值与市值一致。分析师孙颖对该公司维持“增持”评级，认为公司正迎来业绩与估值的双重提升机会。

主要观点

收入增长拐点已现

• 2021年第一季度：公司营收达到2.1亿元，同比增长48.9%，环比增长18.2%，表明疫情后公司业务已逐步回暖。
• 光伏业务高增长：光伏行业景气度持续，公司光伏用高纯石英砂销售保持快速增长。
• 半导体业务释放：随着6000吨/年电子级石英产品项目部分投产，半导体板块有望贡献超预期业绩。
• 高纯石英砂产能扩大：2万吨高纯石英砂项目预计2021年下半年投产，新增产能约为当前的两倍，叠加全球单晶光伏市场的发展，该板块将延续高增长态势。

利润表现

• 毛利率波动：2021年第一季度毛利率为40.4%，同比略有下降，但环比上升3.8个百分点，主要受会计准则变化影响。
• 费用率下降：期间费用率为15.2%，同比减少0.2个百分点，研发费用同比大幅增长89.6%，表明公司加大研发投入以推动业务增长。
• 净利率稳定：净利率为20.4%，与2019年一季度基本持平，但受到政府补助减少影响，业绩增长略受压制。

关键信息

投资建议

• 2021年业绩预期：公司预计2021年归母净利润达2.3亿元，同比增长21%，对应PE约为29倍。
• 未来增长点：公司将在2021年迎来半导体及高纯石英砂业务的景气周期与产能扩张的双重利好，传统业务对业绩的拖累有限。
• 估值提升：分析师认为当前股价尚未充分体现公司成长性，维持“增持”评级。

风险提示

• 产能扩张不及预期：项目推进可能受制于外部环境或内部管理。
• 下游需求变化：光伏与半导体行业需求波动可能影响公司业绩。
• 传统业务下滑：LED照明市场扩张放缓可能对电光源板块造成压力。
• 政府补助减少：政策变化或影响公司盈利水平。
• 新公司设立风险：新设公司可能面临研发与市场拓展的不确定性。

财务预测与指标

营收与利润预测

财务比率分析

增长率

业务板块分析

光伏板块

• 表现：持续高增长，受益于行业景气度提升。
• 前景：未来全球单晶光伏市场迅速发展，高纯石英砂需求将持续上升。

半导体板块

• 进展：已获得TEL和LAM等国际大厂认证，产能逐步释放。
• 预期：随着6000吨/年电子级石英产品项目推进，半导体板块有望成为业绩增长的重要引擎。

光纤&太阳能板块

• 现状：受成本压力和低端产品竞争影响，业绩增长受限。
• 前景：随着产品标准完善，对整体业绩的边际拖累将减弱。

电光源板块

• 现状：传统照明市场需求下滑，但公司通过新品研发有效缓解业绩下滑压力。
• 预期：短期内业绩维持稳定，未来有望进一步拓展新领域。

资产与现金流情况

投资评级说明

• 增持：预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间。
• 行业评级：公司所处行业整体表现良好，投资者需关注市场波动及行业竞争。

重要声明

• 本报告由中泰证券股份有限公司发布，具有证券投资咨询业务资格。
• 报告内容基于公开资料及实地调研，不构成投资建议，仅供参考。
• 报告内容可能根据市场变化进行调整，投资者应自行关注更新信息。
• 报告中提及的投资及服务可能涉及公司证券持有及交易，不构成私人咨询建议。

总结

石英股份正处于业务转型与产能扩张的关键阶段，光伏和半导体板块成为主要增长动力。尽管部分传统业务受到市场影响，但公司通过研发投入和新项目推进，有望在2021年实现业绩显著提升。当前估值水平尚未完全反映其成长潜力，分析师维持“增持”评级，建议关注其未来业绩释放与估值提升机会。