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石英股份（603688.SH）分析总结

核心内容

石英股份是一家专注于石英制品生产、研发及销售的国内龙头企业，主要产品包括石英管棒、高纯石英砂和石英坩埚。其中，石英管棒占公司营收和毛利的绝对主力，占比分别为82.13%和89.45%。公司产品广泛应用于电光源、光伏、光纤及半导体行业，具有良好的市场前景和竞争优势。

主要观点

1. 传统业务迎来拐点

• 传统业务占比大：电光源业务曾是公司主要收入来源，占总收入比例长期在70%以上，但受LED照明冲击，2012年以来持续下滑。
• 产品升级完成：公司已成功向高端特种光源领域转型，毛利率连续两年回升，2016年下半年触底迹象明显，2017年上半年开始企稳回升。
• 特种光源带动增长：高端特种光源如紫外杀菌灯、红外加热灯、投影仪灯等需求增长，带动公司传统业务复苏。

2. 光纤与半导体业务成为成长引擎

• 高增长潜力：光纤与半导体领域用石英材料业务营收及毛利年均复合增速分别为57.65%和49.53%，预计未来将保持快速增长。
• 行业需求支撑：国内光纤需求年均增速20%以上，全球5G和物联网发展将进一步推动需求。
• 政策支持：国家集成电路政策和信息消费政策推动半导体和光纤产业快速发展，为石英材料需求提供增长动力。

3. 国际市场拓展提升成长空间

• 半导体认证进展：公司正推进东京电子半导体认证，若通过将成为全球第6家具备资质的供应商，进入国际高端市场。
• 光纤新品替代：公司已在光纤预制棒用石英套管方面取得研发成果，未来有望在光通讯领域占据更大市场份额。

关键信息

产品结构

• 石英管棒：营收占比82.13%，毛利占比89.45%，为公司主要收入来源。
• 高纯石英砂：营收占比3.87%，毛利占比5.48%，技术壁垒高，国内仅有少数企业能规模化生产。
• 石英坩埚：营收占比17.87%，毛利占比10.55%，主要用于光伏行业。

市场表现

• 股价表现：2017年中期股价上涨，但长期表现不佳，尤其2016年四季度以来，股价表现与业绩回升不一致。
• 财务数据：2017年中期营收及毛利润同比分别增长23.77%和29.24%，毛利率小幅回升至37.28%。

投资建议

• EPS预测：2017-2019年EPS分别为0.35、0.49和0.65。
• PE估值：2017-2019年PE分别为39.8x、28.4x和21.4x。
• 评级：首次给予买入-A的投资评级，目标价为19.6元。

风险提示

• 市场需求回落：光纤与半导体行业需求可能受经济周期或政策变化影响。
• 核心技术泄密：高纯石英砂核心技术若泄露将影响公司竞争优势。
• 认证进展受阻：半导体认证若无法快速落实，将影响国际市场份额。
• 高端光源被LED取代：LED技术持续发展可能进一步冲击传统光源市场。

竞争优势

1. 资源与区位优势

• 原料供应充足：东海县是国内主要石英砂生产基地，公司具备稳定的原料供应。
• 产业聚集效应：公司所在地东海县为石英制品生产基地，具备良好的产业配套。

2. 技术优势

• 高纯石英砂技术：公司自主研发，打破美国尤尼明垄断，技术世界领先。
• 产品多样化：公司产品涵盖电光源、光伏、光纤、半导体等多个领域。

3. 客户资源稳固

• 国际客户：与飞利浦、GE、欧司朗等国际照明企业有长期合作。
• 行业合作广泛：在光伏、半导体、光纤领域与多家知名企业合作。

总结

石英股份正迎来三大关键拐点：传统业务调整完成并回升，光纤与半导体业务成为增长引擎，国际市场拓展打开新的成长空间。公司具备资源优势、技术优势和客户优势，未来成长空间广阔。投资建议为买入-A，目标价19.6元，但需关注市场风险及技术泄密等潜在因素。