20220807-浙商证券-转债策略报告_小盘行情中继_风格或仍占优_12页_1mb

转债周报总结

核心内容

2022年8月7日发布的转债周报主要分析了近期可转债市场的动态、政策变化及投资策略，指出市场风格仍偏向成长型，并建议投资者关注个券配置而非整体指数。

主要观点

1. “转债新规”影响有限

   • 新规主要集中在投资者适当性、交易及信息披露等方面，引入涨跌幅限制和交易披露机制（如“龙虎榜”和异常波动机制）。
   • 市场对新规已有预期，整体影响适中，局部影响较大，如“双高”小票转债成交量减少，转股溢价率下降。
   • 条款博弈流程更加明确，减少了“赎回黑天鹅”事件的发生。

2. 成长风格仍占优

   • 小盘转债在4月以来表现出强劲反弹，显示其成长性和波动性优势。
   • 成长风格受益于政策支持和行业趋势，如新能源、数字经济、国产化创新等。
   • 市场热度从新能源板块转向电子、军工等细分赛道。

3. “重个券，轻指数”策略建议

   • 转债个券分化明显，大盘偏股型个券具有配置价值。
   • 转债估值回落，转股溢价率处于2018年以来的45%分位数，合理价格区间降低组合波动。

4. 推荐组合

   • 稳健组合：苏银、南银、杭银、大秦、希望转2、国泰、无锡、景兴转债
   • 景气组合：杭氧、上22转债、通22转债、鹤21转、西子、通裕、长汽、洁美转债
   • 景气组合需关注赎回风险。

5. 市场回顾

   • 本周股市整体下跌，中证转债下跌0.34%，电子、计算机、医药生物、国防军工等板块表现较好。
   • 新上市转债首日涨跌幅在25%~34%之间，炒作行为受到抑制。

6. 条款跟踪

   • 本周2家公司发布赎回公告，1家公司不赎回，其余提示可能赎回。
   • 赎回触发进度接近60%，部分转债已进入赎回区间。

关键信息

• 市场风格：成长风格占优，小盘转债表现优于大盘。
• 新规影响：对市场预期明确，抑制过度炒作，提升市场效率。
• 转债估值：整体高位，不同平价转债溢价率分化，低平价转债溢价率下降。
• 行业分化：电子、军工等细分赛道成为新热点，新能源板块热度有所下降。
• 一级发行：本周有19家公司更新发行方案，其中4家获证监会核准，6只发审委通过，4家股东大会通过，3家发布董事会预案。
• 风险提示：宏观经济波动、疫情发展等可能影响市场表现。

图表摘要

• 图1：中证1000表现优于沪深300。
• 图2：中等平价因子表现占优。
• 图3：小市值因子占优。
• 图4：蓝晓转债成交量减少，转股溢价率压缩。
• 图5：主要指数近一周涨跌。
• 图6：中证转债走势及成交量。
• 图7：申万一级行业转债涨跌幅。
• 图8：新券上市首日涨跌幅中位数。
• 图9：本周涨幅前五转债。
• 图10：本周跌幅前五转债。
• 图11：不同平价转债转股溢价率。
• 图12：不同平价转债转股溢价率分位数。

表格摘要

• 表1：首次披露“龙虎榜”信息。
• 表2：本周公布赎回转债。
• 表3：公布不赎回转债列表。
• 表4：提示可能赎回转债。
• 表5：一级发行进展。
• 表6：本周上市发行结果。

投资建议

• 增加对中小盘成长型转债的配置。
• 关注大盘偏股型转债，因其估值回落和合理价格区间。
• 警惕景气组合中的赎回风险。
• 市场情绪和行业轮动加快，后市或震荡加剧。

风险提示

• 宏观经济波动超预期。
• 疫情发展超预期。

相关报告

1. 《“弱复苏”行情、“强行业”策略系列之风电——赛道、标的》2022.07.31
2. 《中低评级转债的事件驱动策略——转债研究专题》2022.06.18
3. 《细耕耘，积小胜——2022中期策略报告（转债）》2022.05.30

投资评级说明

• 买入：证券相对于沪深300指数涨幅超过20%。

• 增持：证券相对于沪深300指数涨幅在10%~20%之间。

• 中性：证券相对于沪深300指数涨幅在-10%~10%之间。

• 减持：证券相对于沪深300指数跌幅超过10%。

• 行业评级：

  • 看好：行业指数涨幅超过10%。
  • 中性：行业指数涨幅在-10%~10%之间。
  • 看淡：行业指数跌幅超过10%。

法律声明

本报告由浙商证券股份有限公司制作，仅供客户参考，不构成投资建议。投资者应独立评估报告内容，并考虑自身投资目标和风险承受能力。未经授权不得复制、发布或传播本报告内容。