20260114-华宝证券-市场环境因子跟踪周报_A股行情延

> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** 2026年01月14日 证券研究报告|金融工程周报 # A股行情延续，成长风格占优 # 市场环境因子跟踪周报 (2026.01.09) # 分析师：李亭函 分析师登记编码：S0890519080001 电话：021-20321017 邮箱：litinghan@cnhbstock.com # 分析师：张帅 分析师登记编码：S0890524080001 电话：021-20321077 邮 箱 zhangshuai564576@cnhbstock.com # 研究助理：张君睿 邮箱：zhangjunrui@cnhbstock.com # 销售服务电话： 021-20515355 # 相关研究报告 1、《贵金属行情火热，权益等待春季行情一市场环境因子跟踪周报(2025.12.19)》2025-12-24 2、《A股调整稳固，商品趋势度提升—市场环境因子跟踪周报（2025.12.12）》2025-12-18 3、《市场维持震荡，风格轮动提速一市场环境因子跟踪周报（2025.11.13）》2025-11-13 4、《市场情绪仍偏高，警惕高位股调整风险一市场环境因子跟踪周报(2025.11.05)》2025-11-05 5、《海外风险缓和，风格切换概率提升—市场环境因子跟踪周报（2025.10.29）》2025-10-29 # 投资要点 ④本报告统计时间为2026.01.05-2026.01.09 A股“春季行情”延续，短期或有波动，中长期趋势不变。根据我们宏观策略团队最新一期策略周报观点，近期在经济数据提振及情绪积极的背景下，A股呈现持续上涨，短期来看有波动上升的可能。中长期视角下，高景气方向仍然具备价值，行情有望持续发展。建议优选景气度向上的行业逢低布局，并继续期待后续的行情演绎。 ④ 权益市场方面，上周市场风格方面，大小盘风格继续偏向小盘，价值成长风格偏向成长，延续了新年以来的趋势；市场风格波动方面，大小盘风格波动和价值成长风格波动水平均持续上升，风格间收益差距拉大；市场结构方面，行业超额收益离散度继续下降，而行业轮动速度则在低位小幅反弹，成分股上涨比例整体均上升；交易集中度方面，前100个股成交额略微下降，前5行业成交额占比基本持平；市场活跃度方面，市场波动率及市场换手率均处于反弹上升趋势中。 ④商品市场方面，黑色板块趋势强度大幅上升，有色板块趋势强度维持高位，其他板块趋势强度均下降；基差动量方面，除农产品板块基差动量下降外，其他板块均呈上升趋势；波动率方面，除农产品板块波动率下降外，其他各板块波动率均上升；流动性方面，贵金属板块流动性小幅下降，其他板块均上升。 ①期权市场方面，上周上证50与中证1000的隐含波动率快速上升，在波动率偏度上，上证50与中证1000的看涨期权偏度也均有所上升，市场情绪较为亢奋。 ④可转债市场方面，转债市场上周随权益市场共同上涨。从估值端来看，百元转股溢价率持续创新高，大幅高于前值平均水平，偏债型分组的纯债溢价率也小幅上升。但低转股溢价率转债的占比下降并不明显，说明尾部的转债上涨幅度有限。市场成交额再上升，接近近一年峰值。 ①风险提示：本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 # 内容目录 1. 市场回顾 3 2. 股票市场因子跟踪 3 3. 商品市场因子跟踪 5 4.期权市场因子跟踪 6 5. 可转债市场因子跟踪 6 6. 风险提示 # 图表目录 图1：市场风格. 4 图2：市场风格波动 4 图3：市场行业结构 4 图4：市场交易结构 4 图5：市场波动率 4 图6：市场换手率 4 图7：成分股上涨比例 5 图8：股指期货升贴水率. 5 图9：南华商品指数趋势强度 图10：南华商品指数基差动量 5 图11：南华商品指数波动率 图12：南华商品指数流动性 6 图13：上证50期权隐波及偏度 6 图14：中证1000期权隐波及偏度 6 图15：纯债溢价率（按平价底价溢价率分组） 图16：百元转股溢价率 图17：低转股溢价率 图18：可转债市场成交额 表 1: 权益市场中观因子汇总 表 2: 商品市场中观因子汇总 # 1. 市场回顾 本报告统计时间为2026.01.05-2026.01.09。 A股“春季行情”延续，短期或有波动，中长期趋势不变。根据我们宏观策略团队最新一期策略周报观点，近期在经济数据提振及情绪积极的背景下，A股呈现持续上涨，短期来看有波动上升的可能。中长期视角下，高景气方向仍然具备价值，行情有望持续发展。建议优选景气度向上的行业逢低布局，并继续期待后续的行情演绎。 # 2. 股票市场因子跟踪 上周，市场风格方面，大小盘风格继续偏向小盘，价值成长风格偏向成长，延续了新年以来的趋势；市场风格波动方面，大小盘风格波动和价值成长风格波动水平均持续上升，风格间收益差距拉大。 市场结构方面，上周，行业超额收益离散度继续下降，而行业轮动速度则在低位小幅反弹，成分股上涨比例整体均上升；交易集中度方面，前100个股成交额略微下降，前5行业成交额占比基本持平。 市场活跃度方面，上周，市场波动率及市场换手率均处于反弹上升趋势中。 表 1: 权益市场中观因子汇总 中观因子 上周简评 市场风格 大小盘风格 风格偏向小盘 价值成长风格 风格偏向成长 大小盘风格波动 大小盘风格波动上升 价值成长风格波动 价值成长风格波动上升 市场结构 行业指数超额收益离散度 行业收益离散度下降 行业轮动度量 行业轮动速度上升 成分股上涨比例 成分股上涨比例上升 前100个股成交额占比 个股成交集中度略微下降 前5行业成交额占比 行业成交集中度持平 市场活跃度 指数波动率 市场波动率上升 指数换手率 市场换手率表现上升 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图1：市场风格 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图2：市场风格波动 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图3：市场行业结构 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图4：市场交易结构 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图5：市场波动率 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图6：市场换手率 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图7：成分股上涨比例 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图8：股指期货升贴水率 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 # 3. 商品市场因子跟踪 上周，商品市场方面，黑色板块趋势强度大幅上升，有色板块趋势强度维持高位，其他板块趋势强度均下降；基差动量方面，除农产品板块基差动量下降外，其他板块均呈上升趋势；波动率方面，除农产品板块波动率下降外，其他各板块波动率均上升；流动性方面，贵金属板块流动性小幅下降，其他板块均上升。 表 2：商品市场中观因子汇总 中观因子 上周简评 商品期货 趋势强度 黑色、有色板块趋势强度上升，其他板块下降 市场波动水平 农产品板块波动率下降，其他板块上升 市场流动性 贵金属板块流动性下降，其他板块上升 期限结构 农产品板块基差动量下降，其他板块上升 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图9：南华商品指数趋势强度 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图10：南华商品指数基差动量 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图11：南华商品指数波动率 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图12：南华商品指数流动性 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 # 4.期权市场因子跟踪 上周上证50与中证1000的隐含波动率快速上升，在波动率偏度上，上证50与中证1000的看涨期权偏度也均有所上升，市场情绪较为亢奋。 图13：上证50期权隐波及偏度 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图14：中证1000期权隐波及偏度 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 # 5. 可转债市场因子跟踪 转债市场上周随权益市场共同上涨。从估值端来看，百元转股溢价率持续创新高，大幅高于前值平均水平，偏债型分组的纯债溢价率也小幅上升。但低转股溢价率转债的占比下降并不明显，说明尾部的转债上涨幅度有限。市场成交额再上升，接近近一年峰值。 图15：纯债溢价率（按平价底价溢价率分组） 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图16：百元转股溢价率 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图17：低转股溢价率 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 图18：可转债市场成交额 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 # 6. 风险提示 本报告根据历史公开数据整理，存在失效风险，不代表对基金未来资产配置情况的预测，不构成投资建议；报告研究依赖数据可靠性、研究假设和估算方法，结果可能存在偏差。 # 分析师承诺 本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，本报告清晰准确地反映本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体建议或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 # 风险提示及免责声明 ★华宝证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格。 ★市场有风险，投资须谨慎。 ★ 本报告所载的信息均来源于已公开信息，但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 ★本报告所载的任何建议、意见及推测仅反映本公司于本报告发布当日的独立判断。本公司不保证本报告所载的信息于本报告发布后不会发生任何更新，也不保证本公司做出的任何建议、意见及推测不会发生变化。 ★在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 ★本公司秉承公平原则对待投资者，但不排除本报告被他人非法转载、不当宣传、片面解读的可能，请投资者审慎识别、谨防上当受骗。 ★ 未经本公司事先书面授权任何组织或个人不得对本报告进行任何形式的发布转载、复制。如合法引用、刊发，须注明本公司出处，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 ★ 本报告对基金产品的研究分析不应被视为对所述基金产品的评价结果，本报告对所述基金产品的客观数据展示不应被视为对其排名打分的依据。任何个人或机构不得将我方基金产品研究成果作为基金产品评价结果予以公开宣传或不当引用。 # 适当性申明 ★根据证券投资者适当性管理有关法规，该研究报告仅适合专业机构投资者及与我司签订咨询服务协议的普通投资者，若您为非专业投资者及未与我司签订咨询服务协议的投资者，请勿阅读、转载本报告。